3)公司募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn),為內(nèi)生發(fā)展提供保障。
　　
　　目前公司全年產(chǎn)能只有120臺套左右,制約了公司2013年業(yè)績增長。公司募
　　
　　投項(xiàng)目擬新增產(chǎn)能每月20臺套,目前主要設(shè)備已經(jīng)完成采購,預(yù)計(jì)2014年
　　
　　一季度末可完成建設(shè),進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試、員工培訓(xùn)后,有望從下半年開始貢獻(xiàn)
　　
　　產(chǎn)能,為公司內(nèi)生發(fā)展提供保障。
　　
　　3、公司收購佛斯伯進(jìn)軍瓦楞紙生產(chǎn)設(shè)備,外延式擴(kuò)張助力業(yè)績增長。
　　
　　公司公告擬以現(xiàn)金4080萬歐元收購佛斯伯60%股權(quán)。佛斯伯自成立以來專注于瓦楞紙板生產(chǎn)線及其相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,全球銷售設(shè)備已經(jīng)超過1000臺,僅次于德國BHS,為全球第二大瓦楞紙生產(chǎn)線制造企業(yè)。
　　
　　1)預(yù)計(jì)一季度完成收購,大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　
　　根據(jù)《買賣協(xié)議》,交易對方承諾佛斯伯2013-2016年經(jīng)調(diào)整的凈利潤分別為650萬歐元、700萬歐元、750萬歐元和750萬歐元,如果某一個財(cái)務(wù)年度的經(jīng)調(diào)整的凈利潤高于或低于相應(yīng)財(cái)務(wù)年度的業(yè)績承諾,交易雙方通過支付現(xiàn)金方式對交易對價進(jìn)行調(diào)整。
　　
　　根據(jù)收購協(xié)議約定,佛斯伯自2013年6月30日至交割日期間發(fā)生的未分配利潤由東方精工與佛斯伯在交割日之后按其各自的股比享有。按未經(jīng)審計(jì)盈利預(yù)測,2013年下半年東方精工享有的未分配利潤為:(680-16.22)*60%=398萬歐元,按業(yè)績承諾,2014年東方精工獲得的收益為:700斗:60%=420萬歐元。
　　
　　假設(shè)2014年一季度完成收購,則收購合計(jì)增厚東方精工2014年業(yè)績共818萬歐元,其中交割日之前的部分為非經(jīng)常性收益。
　　
　　2)設(shè)立合資公司,拓辰瓦楞紙生產(chǎn)線亞洲市場。
　　
　　作為本次交易的前提條件之一,交易各方將在中國設(shè)立一家由東方精工持股56.4%的中外合資企業(yè)。按照公司的規(guī)劃,該合資公司將生產(chǎn)制造高速寬幅瓦楞紙板生產(chǎn)線,設(shè)計(jì)年產(chǎn)能50條,產(chǎn)品銷往中國、印度等亞洲國家及其他新興市場。
　　
　　目前國內(nèi)瓦楞紙板生產(chǎn)線制造商約有30家左右,但作業(yè)速度低于70米/分鐘的占30%左右,速度在70-150米/分鐘的占50%左右,幅寬基本在2米以下,單條生產(chǎn)線500萬元以下。目前我國主要的中高端瓦楞紙生產(chǎn)線制造企業(yè)為BHS上海子公司與東莞祥藝,BHS上海子公司每條生產(chǎn)線售價約為2000-2500萬元,東莞祥藝每條生產(chǎn)線約為1200-1500萬元左右。東方精工合資子公司的瓦楞紙生產(chǎn)線設(shè)計(jì)及工藝等來自佛斯伯,針對新興市場進(jìn)行調(diào)整與改良,預(yù)計(jì)銷售價格定位約為1800-2200萬元左右,產(chǎn)品性能和品質(zhì)超過BHS上海子公司,幅寬2.5米以上,設(shè)計(jì)工作速度300米/分鐘左右,實(shí)際工作速度可超過200米/分鐘。
　　
　　目前公司瓦楞紙板生產(chǎn)線已經(jīng)得到了下游重點(diǎn)客戶的關(guān)注,我們預(yù)計(jì)最早有望2014年下半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售,未來幾年合資公司的瓦楞紙板生產(chǎn)線將成為公司業(yè)績的重要增長點(diǎn)。
　　
　　4、盈利預(yù)測與估值。
　　
　　如果明年一季度完成股權(quán)收購,我們預(yù)計(jì)2013年-2015年公司可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5576萬元、12776萬元與11717萬元,EPS分別為0.31元、0.71元與0.65元,當(dāng)前股價對應(yīng)2014年與2015年P(guān)E分別為18倍和19.6倍。其中2014年凈利潤中包括了2013年下半年佛斯伯實(shí)現(xiàn)的未分配利潤中東方精工享有的398萬歐元,扣除這部分影響,2014年與2015年EPS0.53元與0.65元,當(dāng)前股價對應(yīng)2014年與2015年P(guān)E分別為23.9倍和19.6倍,維持公司“增持”評級。我們看好公司的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局,公司業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已現(xiàn),值得長期關(guān)注。
　　
　　5、風(fēng)險提示:1)下游包裝印刷行業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)低于預(yù)期,影響公司新簽訂單及業(yè)績增速的風(fēng)險。
　　
　　2)公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),折舊大幅增加,影響公司毛利率的風(fēng)險。