如果能以項(xiàng)目制逐漸放開投資領(lǐng)域，肯定是一種進(jìn)步，而且可能成為讓整體經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇的一個(gè)引擎。不過，發(fā)改委放出的投資項(xiàng)目明顯門檻太高，而且是由一些國有壟斷公司主導(dǎo)。如果以后推出“項(xiàng)目”的選擇是民間資本以利益為坐標(biāo)自己做出的，對民間資本的啟動效果將更好。

  對PMI反彈同樣做出貢獻(xiàn)的，應(yīng)該還有最近幾個(gè)月人民幣對美元的持續(xù)貶值。人民幣對外貶值會對促進(jìn)出口起到一定作用，這是確定無疑的。另外一個(gè)因素，在現(xiàn)階段可能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用更大——那就是人民幣貶值在一定程度上抑制了一些企業(yè)通過對外舉債對內(nèi)放貸套利。

  2012年由于銀根緊縮，中國內(nèi)地企業(yè)的貸款成本逐漸升高，對一些中小企業(yè)來說，平均水平超過10%。而同時(shí)由于美國QE（量化寬松貨幣評價(jià)）退出緩慢，所以歐美、澳洲和香港的利率水平并不高，從這些地區(qū)獲得貸款的成本只有5%左右。這就給聰明的中國出口企業(yè)打造了一條賺錢捷徑。

  這些企業(yè)的一般套利方式是“內(nèi)保外貸”，也就是通過出口產(chǎn)品，在國內(nèi)銀行開取信用證，然后再用信用證在國外銀行獲得低息貸款，接下來把低息貸款結(jié)匯成人民幣在內(nèi)地通過信托計(jì)劃等渠道把錢放出去博得利差。如果在這些出口企業(yè)進(jìn)行這種套利的同時(shí)，人民幣還保持升值，那么這家企業(yè)在歸還貸款的時(shí)候?qū)@得更高的回報(bào)——等于在利用利差的同時(shí)又炒了一把匯——如果在這些企業(yè)套利的同時(shí)，人民幣兌美元是貶值趨勢，這些套利就面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，也會因此降低套利杠桿，這會讓更多的錢回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道。

  預(yù)計(jì)5月的匯豐PMI終值和中國政府的PMI都會出現(xiàn)大幅度反彈，如果其他配套參數(shù)，比如用電量、物流水平等也出現(xiàn)不錯(cuò)的上升，那么很可能說明中國經(jīng)濟(jì)真的走過了底部。

  當(dāng)然，事實(shí)不會那么順利即便是好的年景，要提防的東西也多著呢，何況現(xiàn)在。