行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)判斷

原料控制——林漿紙一體化

我國(guó)造紙企業(yè)原漿高度依賴進(jìn)口。全球木材長(zhǎng)期緊缺，木材價(jià)格上漲，供應(yīng)量相對(duì)有限，能提供的造紙纖維更加緊缺，中國(guó)造紙行業(yè)面臨的原漿供應(yīng)問(wèn)題嚴(yán)峻。中國(guó)造紙業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須走林漿紙一體化道路。

林漿紙一體化注重從上下游一體化的角度完善我國(guó)造紙企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，而不再是簡(jiǎn)單的依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)和規(guī)模擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升，把行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力由過(guò)去單純依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本提高到更高層次——對(duì)原料林漿的控制力，對(duì)企業(yè)的盈利能力提升顯著。

產(chǎn)業(yè)整合

我國(guó)制漿造紙行業(yè)大型集團(tuán)少，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)少，存在眾多技術(shù)裝備水平低，資源消耗高，產(chǎn)品質(zhì)量差，環(huán)境污染嚴(yán)重的小紙廠國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)紙業(yè)大型企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，對(duì)于現(xiàn)有規(guī)模大，具備發(fā)展?jié)摿Φ脑旒埞�司�?lái)說(shuō)，以政府政策支持為后盾，做大做強(qiáng)的時(shí)機(jī)正在來(lái)臨。重組并購(gòu)將使行業(yè)整合度提高，增強(qiáng)行業(yè)議價(jià)能力。

造紙重點(diǎn)子行業(yè)供求關(guān)系分析

• 新聞紙行業(yè)
• ◆新聞紙產(chǎn)能過(guò)剩；
  ◆新聞紙毛利率見(jiàn)底回升，但仍在低位徘徊；
  ◆新聞紙行業(yè)集中度提高。
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• 文化紙行業(yè)
• ◆環(huán)保壓力造就文化紙產(chǎn)能缺口；
  ◆文化紙毛利率將大幅提升；
  ◆書寫印刷紙需求比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)上漲。
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• 白卡紙行業(yè)
• ◆消費(fèi)升級(jí)引發(fā)白卡紙需求強(qiáng)勁；
  ◆白卡紙毛利率將保持穩(wěn)定。

投資策略

◆能夠解決原材料供應(yīng)瓶頸的林漿紙一體化企業(yè)。林漿紙一體化從根本上改善企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期看顯著提升企業(yè)盈利能力。代表公司岳陽(yáng)紙業(yè)。

◆產(chǎn)品市場(chǎng)情況良好的企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注文化紙和白卡紙子行業(yè)的公司。代表公司太陽(yáng)紙業(yè)，博匯紙業(yè)，晨鳴紙業(yè)。

◆在提高產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)程中受益的龍頭企業(yè)。代表公司新聞紙行業(yè)的華泰股份和包裝紙行業(yè)的太陽(yáng)紙業(yè)，及規(guī)模最大的晨鳴紙業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

造紙行業(yè)未來(lái)主要風(fēng)險(xiǎn)是：環(huán)保增加行業(yè)生產(chǎn)成本；林漿紙一體化進(jìn)程投資周期長(zhǎng)，其間不確定性較高。