遼寧出版?zhèn)髅降拈L(zhǎng)期投資價(jià)值并不在于收購(gòu)大股東資產(chǎn)，而在于跨媒體、跨地域整合成為綜合性媒體集團(tuán)+戰(zhàn)略性投資者。招股說(shuō)明書指出遼教社、遼少社、春風(fēng)社和音像社未來(lái)有可能注入上市公司。但除遼少社外，其余三家社盈利及資產(chǎn)狀況較差，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不明顯。但公司作為中央文化體制改革重要試點(diǎn)單位，及第一家整體上市的出版企業(yè)，未來(lái)極有可能擔(dān)負(fù)起國(guó)內(nèi)出版發(fā)行業(yè)戰(zhàn)略投資者的角色；同時(shí)作為遼寧省的重要的文化企業(yè)，有望通過(guò)跨媒體、跨地域擴(kuò)張整合省內(nèi)文化資源，成為綜合性媒體集團(tuán)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們按現(xiàn)有業(yè)務(wù)分析預(yù)測(cè)，公司07年~09年EPS分別為0.21、0.23和0.22元，成長(zhǎng)性一般。目前國(guó)內(nèi)傳媒板塊及平面媒體公司2008中值PE均在60倍左右，其中估值最低的08年P(guān)E在36倍左右。鑒于公司是傳媒首家整體上市的出版企業(yè)，未來(lái)可能進(jìn)行跨地域、跨媒體擴(kuò)張，以及目前市場(chǎng)整體享受流動(dòng)性溢價(jià)，我們認(rèn)為給予08年40~45倍PE是合理，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為9.2~10.35。目前股價(jià)接近20元，對(duì)應(yīng)08年P(guān)E88倍，股價(jià)高估明顯。因此，我們給予中性-A的投資評(píng)級(jí)。建議投資者理性投資，不宜追高。

附1：文化產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，出版業(yè)走在改革前列

文化產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，各地政府大力扶植文化產(chǎn)業(yè)作為“一把手工程”。在胡錦濤總書記十七大報(bào)告中，明確提出“推進(jìn)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮”，未來(lái)將大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，實(shí)施重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略，加快文化產(chǎn)業(yè)基地和區(qū)域性特色文化產(chǎn)業(yè)群建設(shè)，培育文化產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)和戰(zhàn)略投資者，繁榮文化市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在此背景下，文化產(chǎn)業(yè)將成為各地政府“一把手工程”，區(qū)域內(nèi)的文化資源整合將提速，上市公司后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期加強(qiáng)，將走上外延式擴(kuò)張之路。新華傳媒、博瑞傳播分別作為北京、上海、成都市文化資源整合平臺(tái)的戰(zhàn)略定位已然確立。

體制改革縱深發(fā)展，出版業(yè)走在改革前列。十七大期間，國(guó)家新聞出版總署署長(zhǎng)柳斌杰明確表示未來(lái)將“允許任何一家新聞出版?zhèn)髅秸�體上市”，體制改革取得了突破性進(jìn)展，其中出版業(yè)走在了改革的前列。遼寧出版?zhèn)髅焦�司成為第一家整體上市的出版企業(yè)，未來(lái)一兩年內(nèi)將有13家改制后的出版企業(yè)在資本市場(chǎng)上市，其中有7家是整體上市。

遼寧出版?zhèn)髅降拈L(zhǎng)期投資價(jià)值在于跨媒體、跨地域整合成為綜合性媒體集團(tuán)+戰(zhàn)略性投資者。公司作為中央文化體制改革重要試點(diǎn)單位，及第一家整體上市的出版企業(yè)，未來(lái)極有可能擔(dān)負(fù)起國(guó)內(nèi)出版發(fā)行業(yè)戰(zhàn)略投資者的角色；同時(shí)作為遼寧省的重要的文化企業(yè)，有望通過(guò)跨媒體、跨地域擴(kuò)張整合省內(nèi)文化資源，成為綜合性媒體集團(tuán)。