CPP114－中華印刷包裝網(wǎng)  張奕波

目前，在紙業(yè)及相關(guān)行業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展下，造紙板塊成為了股市的投資亮點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)紙業(yè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期景氣發(fā)展，紙業(yè)上市公司們紛紛拿出了漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表，近一步增加了投資者們的信心。然而，伴隨著紙業(yè)市場(chǎng)的繁榮，紙價(jià)的不斷攀升卻給周邊相關(guān)行業(yè)帶來了沉重的壓力。

如今，我國(guó)紙及紙板的人均年消費(fèi)量為45公斤左右，低于世界人均水平，和歐美國(guó)家人均消費(fèi)量250公斤來比差距更大。據(jù)權(quán)威部門預(yù)測(cè)，到2006年我國(guó)紙及紙板消費(fèi)總量將超過6000萬噸，預(yù)期2010年將達(dá)7000萬噸。

2007年造紙行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入453.48億元，同比增長(zhǎng)18.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)32.37億元，同比增長(zhǎng)35.2%，凈利潤(rùn)30.15億元，同比增長(zhǎng)52.2%。受益于紙價(jià)的上漲，08年1季度行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.78億元，同比增長(zhǎng)30.8%，行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)125.2%，環(huán)比增長(zhǎng)39.8%。

據(jù)中國(guó)海關(guān)最新發(fā)布的"進(jìn)出口商品類別表"中顯示，2008年1-3月份木漿、紙及紙制品進(jìn)出口金額共計(jì)32245萬美元，與去年相比同期增長(zhǎng)49.64%。其中出口金額達(dá)16779萬美元，比去年同比增長(zhǎng)53.52%，進(jìn)口金額達(dá)15466萬美元，比去年同比增長(zhǎng)45.65%。

通過以上數(shù)據(jù)，我們明顯的看出中國(guó)紙業(yè)正行進(jìn)在快速發(fā)展的"高速路"上。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的前提下，中國(guó)紙業(yè)是如何逆流而上的呢？其中的因素錯(cuò)綜復(fù)雜。

節(jié)能減排，行業(yè)集中，龍頭企業(yè)受益

近年來，我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提高，行業(yè)龍頭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模快速增加，2007年前10大企業(yè)產(chǎn)量與全部產(chǎn)量之比接近25％。從規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量來看，2007年11月我國(guó)規(guī)模以上造紙企業(yè)約3008家，而到今年2月這短短3個(gè)月內(nèi)就關(guān)閉136家至2872家，由于近期全國(guó)各地都有造紙廠關(guān)閉的消息放出，當(dāng)前尚在生產(chǎn)的企業(yè)在2800家左右。大量小型造紙企業(yè)的關(guān)閉明顯給大型造紙企業(yè)擴(kuò)展了市場(chǎng)空間。

在國(guó)家造紙產(chǎn)業(yè)政策及節(jié)能減排的推動(dòng)下，造紙業(yè)上升空間大增。此外，從明后兩年的產(chǎn)量擴(kuò)張規(guī)劃來看，新增產(chǎn)能集中在上市龍頭企業(yè)，如晨鳴、華泰、太陽、博匯等上市公司已經(jīng)在建或籌備的產(chǎn)能約220萬噸。因此，在上升空間大增和業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)強(qiáng)者更強(qiáng)的自我擴(kuò)張下，我國(guó)造紙行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高。產(chǎn)業(yè)集中度的提高有利于抵御宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拖累，并將明顯改善企業(yè)對(duì)上下游的議價(jià)能力，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展，建議關(guān)注龍頭企業(yè)的投資價(jià)值。

造紙?jiān)�材料價(jià)格的影響

近幾年紙張?jiān)�材料漲價(jià)不斷上漲，從而影響了整個(gè)用紙行業(yè)。印刷用紙漲價(jià)、圖書報(bào)刊漲價(jià)、衛(wèi)生紙漲價(jià)、紙尿褲漲價(jià)……數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)生活用紙漲價(jià)超過10%，文化用紙漲價(jià)超過30%，包裝紙漲價(jià)超過30%，然而漲聲背后，造紙行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)上升周期。根據(jù)中信證券最新的分析報(bào)告稱，預(yù)計(jì)此次長(zhǎng)上升周期可以持續(xù)至2011年。未來所有大宗紙種均將維持持續(xù)提價(jià)的趨勢(shì)，2008年全年行業(yè)凈利潤(rùn)增速為70%左右。

報(bào)告中同時(shí)指出，2007年中期-2008年底主要由提價(jià)拉動(dòng)盈利增長(zhǎng)；2009年后則更多由集中于大型企業(yè)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能釋放帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)。

個(gè)案分析：新聞紙漲價(jià)緣何而起？

07年我國(guó)新聞紙全年的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)在14%左右，但是07年年末出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。廢紙?jiān)�材料價(jià)格上漲，人力、機(jī)器運(yùn)行、交通等成本提高，從而造紙企業(yè)的利潤(rùn)壓縮，所以除了一些大企業(yè)在支撐外，一些新聞紙生產(chǎn)企業(yè)承受不住關(guān)停并轉(zhuǎn)，等大企業(yè)發(fā)現(xiàn)小企業(yè)熬不住了，供求關(guān)系發(fā)生了變化，于是紛紛提高新聞紙的出廠價(jià)格。

年初，新聞紙每噸4500元的時(shí)候，將企業(yè)的利潤(rùn)很低，以后漲到5300元、5400元企業(yè)還是就能夠接受了，6000元是很高了。新聞紙的價(jià)格，還是要看供求關(guān)系。目前來看，一些中小企業(yè)或者之前轉(zhuǎn)產(chǎn)企業(yè)看到利潤(rùn)的存在或許會(huì)回頭�？傮w看，新聞紙的價(jià)格可能漲得差不多了。

高速發(fā)展中的隱患

一，原材料價(jià)格上漲

造紙行業(yè)原材料對(duì)于行業(yè)的影響很大，今年以來木漿和廢紙價(jià)格不斷上漲，對(duì)企業(yè)盈利造成威脅。雖然今年以來人民幣升值覆蓋了一部分漲價(jià)因素，但這也僅僅是針對(duì)木漿而言，廢紙價(jià)格漲幅過大，僅靠幣值上升是難以抵消的。更為重要的是，在經(jīng)歷了前半年升值后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下半年本幣升值速度會(huì)放緩。

二，在行業(yè)的整體景氣下，各行業(yè)業(yè)績(jī)不平衡。

文化紙、白卡紙和銅版紙企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增加；新聞紙逐漸走出低谷，但是同比增幅較小；箱板紙價(jià)格下滑，盡管產(chǎn)能快速擴(kuò)大但是沒有改善跡象。

三，產(chǎn)能釋放過快，未來有供大于求的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年我國(guó)紙及紙板產(chǎn)量首次超過了消費(fèi)量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已能基本滿足國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求。然而，由于造紙機(jī)械建設(shè)周期較長(zhǎng)，前期投資的紙機(jī)將在08年下半年和09年陸續(xù)建成投產(chǎn)，到時(shí)可能出現(xiàn)國(guó)內(nèi)紙業(yè)市場(chǎng)供大于求的局面，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

最后，按照紙業(yè)專家郭永新的觀點(diǎn)，造紙企業(yè)暴風(fēng)驟雨式的擴(kuò)張階段已基本結(jié)束，未來造紙企業(yè)的生存發(fā)展會(huì)在市場(chǎng)和利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，合理則存在，不合理就退出。合理存在的就會(huì)在環(huán)保、科技進(jìn)步、品質(zhì)管理、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等方面加大力度，在市場(chǎng)份額、產(chǎn)量、自身規(guī)模等方面快速發(fā)展。