與2008年初在《國際漿價(jià)不再成為造紙行業(yè)的桎梏》報(bào)告中預(yù)計(jì)的基本一致，從2002年開始的國際木漿牛市在2008年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，2008年10月底NBSK下跌10.28%；BHKP下跌10.36%。導(dǎo)致下跌原因：
　　供求關(guān)系的變化是國際漿價(jià)下跌的基本因素。隨著南美產(chǎn)能的釋放，加上目前經(jīng)濟(jì)增長的下滑導(dǎo)致需求增速下降，供需關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。從國際商品漿的產(chǎn)能利用率來看，我們預(yù)計(jì)利用率由2007年的92%左右下降到2008年的90.13%。
　　運(yùn)輸價(jià)格的大幅下降可能也是國際漿價(jià)下跌的一個(gè)原因。
　　國際漿價(jià)2009年將繼續(xù)下跌，下跌幅度預(yù)計(jì)在20%－25%左右。
　　估計(jì)產(chǎn)能利用率2009、2010年分別為89.9%、89.5%，顯示了行業(yè)供需關(guān)系并未好轉(zhuǎn)。
　　國金證券宏觀策略對(duì)美元的觀點(diǎn)是我們認(rèn)為2009年國際木漿繼續(xù)下跌的另一個(gè)重要原因。在未來的半年到一年內(nèi)人民幣與美元匯率保持基本穩(wěn)定，美元相對(duì)于除人民幣以外的貨幣走強(qiáng)。在這一邏輯下以美元標(biāo)價(jià)的國際商品漿價(jià)格將繼續(xù)下降。
　　預(yù)期2009年闊葉漿可能跌至600－650美元，針葉漿跌至700美元左右，這個(gè)跌幅是根據(jù)2009年供需平衡點(diǎn)的邊際生產(chǎn)廠商的成本估算的。
　　靜態(tài)測算（僅考慮國際漿價(jià)下跌），國際漿價(jià)下跌一個(gè)點(diǎn)提升造紙行業(yè)利潤2個(gè)點(diǎn)左右，國際漿價(jià)的下跌有利于造紙行業(yè)利潤的提高。不過成本下降在目前紙業(yè)的供求關(guān)系下必然引起紙價(jià)的下降，對(duì)行業(yè)的動(dòng)態(tài)影響將在行業(yè)年度報(bào)告中分析。