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造紙行業(yè)：行業(yè)正經(jīng)歷嚴冬

2008-12-01 10:15 來源：理財在線責(zé)編：張奕波

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造紙行業(yè)正經(jīng)歷寒冬，2009年盈利水平將出現(xiàn)下滑。長期看從估值的角度，造紙板塊已接近歷史低點，但行業(yè)下行趨勢構(gòu)成股價反彈的壓力。此外，基于造紙行業(yè)的特點，其受益于國家采取的刺激經(jīng)濟措施具有間接性和滯后性，因而在行業(yè)趨勢明朗前投資機會主要來自于事件性驅(qū)動與接近估值下限的反彈。

在我國經(jīng)濟增長明顯下滑的背景下，供給的大幅增加導(dǎo)致供需矛盾的加劇，進而導(dǎo)致了行業(yè)的拐點的到來。由于國內(nèi)外經(jīng)濟下滑，行業(yè)消費量增速明顯放緩，同時由于固定資產(chǎn)投資增長的形勢下，造紙行業(yè)整體供需矛盾加劇，市場情況不容樂觀，各種紙品的價格后期可能繼續(xù)下滑，行業(yè)整體業(yè)績增速將明顯放緩，上市公司的業(yè)績將遭受較大影響。

原材料價格大幅下降，將在后期導(dǎo)致紙品價格下降，由于新政造成產(chǎn)能集中釋放，木漿幾個有望下降；多重因素導(dǎo)致美廢價格高臺跳水，隨著國內(nèi)成品紙產(chǎn)銷率逐步恢復(fù)到正常水平，及國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)廢紙庫存的逐步消耗，同時，國外經(jīng)濟的下滑也將導(dǎo)致廢紙的來源緊張，其價格將呈現(xiàn)緩慢回升的態(tài)勢。在紙品市場供過于求的背景下，原材料價格大幅下降將無法提升紙品的毛利率。

2008年行業(yè)第四季度整體盈利情況將差于第三季度，而2009年第一季度盡管毛利率會觸底反彈，但因作為銷售淡季，行業(yè)的盈利情況得以好轉(zhuǎn)預(yù)計將始于第二季度；下游基于經(jīng)濟形勢的不確定性導(dǎo)致采購意愿不強是2008年下半年紙價及原材料持續(xù)下跌的原因，特別是原材料的大幅下跌呈現(xiàn)非理性。

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