行業(yè)景氣仍呈下降趨勢。08年1-12月我國造紙工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量為8391萬噸，同比增長8.8%，紙張出口同比-13.5%，進(jìn)口同比-11.2%，國內(nèi)紙及紙板持續(xù)回落。12月份產(chǎn)量同比為-3.99%，行業(yè)景氣仍呈下降趨勢。
　　各紙種價格逐漸回穩(wěn)。各紙種的價格在大幅回調(diào)后，近期逐漸回穩(wěn)，部分紙種并有回升趨勢。
　　(1)銅版紙：銅板紙價格距最高點(diǎn)回落25.3%，但2010年前后將有幾個大型的銅版紙項(xiàng)目投產(chǎn)，國內(nèi)銅版紙產(chǎn)能預(yù)計要翻一番，供需形勢嚴(yán)峻。
　　(2)新聞紙：新聞紙價格距最高點(diǎn)回落20.9%，海外市場環(huán)境嚴(yán)峻，新聞紙過剩產(chǎn)能無法消化。奧運(yùn)效應(yīng)的消失和積壓的庫存，使得新聞紙價短期內(nèi)難以反彈。
　　(3)雙膠紙：新聞紙價格距最高點(diǎn)回落11.6%，得益于國家節(jié)能減排政策，雙膠紙能存在需求缺口，子行業(yè)景氣相對較好。
　　(4)白板紙、白卡紙、�？�紙、牛皮紙、箱板紙、瓦楞紙價格距最高點(diǎn)分別回落：-6.8%、-21.9%、-17.7%、-11.8%、-12.7%、-36.6%。
　　低PB成市場反彈熱點(diǎn)。09年至今造紙行業(yè)反彈幅度明顯超過了市場平均水平。(上證綜指15.3%、造紙印刷21.7%，主要是因?yàn)樵旒埿袠I(yè)隨周期性大幅下跌，成為市場少有的低PB板塊，而09年初的行情以低價超跌為主，故表現(xiàn)強(qiáng)于市場平均水平。
　　維持行業(yè)“中性”評級。雖然說，提前調(diào)整至估值低位的造紙行業(yè)下跌風(fēng)險已經(jīng)大幅釋放，已具有一定的投資價值。但此輪反彈后，造紙全行業(yè)及重點(diǎn)公司的平均PB已至1.61倍和1.56倍，低PB吸引力已經(jīng)明顯下降，“估值洼地”效應(yīng)已不顯著，且行業(yè)基本面仍未有明確的好轉(zhuǎn)預(yù)期。因此，我們維持中性的投資評級。
　　公司選擇以長期需求成長性好的子行業(yè)為主。
　　(1)依次審慎推薦太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)，另外關(guān)注擬上市的金東紙業(yè)。
　　(2)箱板紙PB估值已至0.9倍，箱板紙對GDP彈性系數(shù)大，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時要留意箱板紙從極低PB估值處的反彈。