核心提示：博瑞傳播營(yíng)業(yè)收入與我們預(yù)測(cè)一致，但凈利潤(rùn)超出我們的預(yù)期。凈利潤(rùn)增幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增幅的主要原因是：（1）期間費(fèi)用下降7.4％，來(lái)源于2008年進(jìn)入管理費(fèi)用的股票期權(quán)費(fèi)用較2007年降低、銀杏旅游公司不并表導(dǎo)致2008年銷售費(fèi)用減少、配股資金導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。

       事件：博瑞傳播11日公告稱，2008年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.09億元，同比增14.3％；凈利潤(rùn)1.91億元，同比增41.6％，基本每股收益0.52元，攤薄凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.8％.

       點(diǎn)評(píng)：博瑞傳播營(yíng)業(yè)收入與我們預(yù)測(cè)一致，但凈利潤(rùn)超出我們的預(yù)期。凈利潤(rùn)增幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增幅的主要原因是：（1）期間費(fèi)用下降7.4％，來(lái)源于2008年進(jìn)入管理費(fèi)用的股票期權(quán)費(fèi)用較2007年降低、銀杏旅游公司不并表導(dǎo)致2008年銷售費(fèi)用減少、配股資金導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少；（2）實(shí)際所得稅率從33％下降為18％，2008年名義所得稅率降為25％，再加上印務(wù)分公司新執(zhí)行西部大開(kāi)發(fā)15％的稅收優(yōu)惠政策。

       展望2009年，廣告業(yè)務(wù)和印刷業(yè)務(wù)將成為博瑞傳播增長(zhǎng)亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，廣告媒體代理資源的增加將導(dǎo)致博瑞傳播2009年廣告收入增速為30％。印刷業(yè)務(wù)將受益于2009 年6月全部竣工投產(chǎn)的配股項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張為公司收購(gòu)集團(tuán)日?qǐng)?bào)和晚報(bào)印刷業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)印刷業(yè)務(wù)的增速為20％。我們看好公司的資源獲取能力和管理能力，2009年預(yù)計(jì)每股收益為0.60元，市盈率低于行業(yè)平均水平，維持“推薦” 的投資評(píng)級(jí)。