二季度行業(yè)下游需求將出現(xiàn)季節(jié)性回暖，同時紙價止跌也將衍生出部分下游存貨需求，兩者共同作用促使需求環(huán)比回升；同時市場應(yīng)關(guān)注四五月份輕工業(yè)振興規(guī)劃細則的出臺以及嚴格環(huán)保政策的落實。即使政策短期效果難以體現(xiàn)，但中長期將有利于大型企業(yè)競爭環(huán)境的改善和行業(yè)集中度的提升，從而重塑造紙行業(yè)的市場格局。

東方證券建議把握估值和漿價企穩(wěn)兩條線索，繼續(xù)推薦大型造紙企業(yè)和需求較為穩(wěn)定的紙種生產(chǎn)企業(yè)。造紙行業(yè)相對估值和大市相比具有50%折價時，有較大安全邊際。目前行業(yè)市凈率估值1.47倍，相對滬深300有41%的折價。

東方證券推薦的企業(yè)需要具有建立在規(guī)模效應(yīng)上的較強商業(yè)關(guān)系并配合需求較為穩(wěn)定的優(yōu)勢紙種兩大方面。

較強的商業(yè)關(guān)系可以使公司在萎縮的市場需求中獲得穩(wěn)定的訂單，而且經(jīng)營過程中產(chǎn)生資金流動性困難的機會較小，同時，規(guī)模效應(yīng)也使得這類企業(yè)有可能率先獲得國家的資助，晨鳴紙業(yè)符合這樣的策略。

另外，需求保持穩(wěn)定的紙廠值得關(guān)注，這類公司有恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和勁嘉股份。 

漿價企穩(wěn)有利企業(yè)盈利反彈

木漿和廢紙價格企穩(wěn)，有利造紙企業(yè)盈利能力反彈。3月份針葉漿、闊葉漿和化機漿每噸的報價分別為4000元，3300元和3350元，環(huán)比下滑100元噸~150元噸，美廢8號的最新報價約為124美元，11號約為114美元，較2月下滑1.6%和10.9%，木漿和廢紙價格的下滑主要來自歐美、日本地區(qū)需求量的大幅減少，但值得注意的是，最近兩周木漿和廢紙價格隨著國際能源價格的企穩(wěn)而回歸穩(wěn)定，未來有望帶動造紙企業(yè)盈利恢復(fù)正常。

因此，漿價止跌后，紙品價格有望走穩(wěn)，市場預(yù)期趨于一致后，觀望情緒轉(zhuǎn)淡，需求上升會導(dǎo)致銷量上漲，造紙企業(yè)的盈利能力有望提高。預(yù)計漿價止跌的未來1個~2個月后企業(yè)盈利能力將回升。

不過行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的反轉(zhuǎn)尚需等待，盈利能力盡管即將可能反彈，但紙價下挫導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，同時出于安全考慮，企業(yè)也有意識地減少杠桿水平，因此，行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的大幅反彈尚需時日。
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