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華泰：業(yè)績09年大幅提升難度較大

2009-05-11 10:06 來源：興業(yè)證券責(zé)編：任蓓

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【編者按：后期新聞紙行業(yè)仍面臨較大壓力，景氣回升速度可能慢于其他主要紙種，受此影響，公司業(yè)績09年大幅提升的難度系數(shù)較大。】

【中華印刷包裝網(wǎng)】環(huán)比呈現(xiàn)向好跡象。一季度收入、利潤環(huán)比均實現(xiàn)了正的增長，呈現(xiàn)出向好跡象。但是由于本期業(yè)績主要來自上年存貨跌價準(zhǔn)備的全部轉(zhuǎn)回（約3000萬，折合EPS0.06元），如果扣除這一因素以及非經(jīng)常性損益項目，則主業(yè)基本扭虧。但是可以看到，毛利率已經(jīng)得到了顯著修復(fù)，由四季度的8.5%上升至一季度的12.4%，主要得益于高位原料庫存的減少對成本的攤薄。

　　后期來看，隨著庫存的進(jìn)一步消化，毛利率仍有望持續(xù)回升，如果按照當(dāng)前進(jìn)口廢紙價格與紙價同步測算，則回升空間依然較大。而最大的不確定性我們認(rèn)為在銷量方面，如果后期行業(yè)依然持續(xù)低迷，銷量不能得到有效修復(fù)，最終將壓制公司銷售收入進(jìn)而對業(yè)績產(chǎn)生很大影響。

　　結(jié)合以上分析，我們認(rèn)為后期新聞紙行業(yè)仍面臨較大壓力，景氣回升速度可能慢于其他主要紙種，受此影響，公司業(yè)績09年大幅提升的難度系數(shù)較大。

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