【編者按：“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業(yè)，國家沒有投入資金和資產(chǎn)；公司1998年上市時銷售收入4億元，2008年為5．2億元，確實成長不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言�！�

       【我要印】“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業(yè)，國家沒有投入資金和資產(chǎn)；公司1998年上市時銷售收入4億元，2008年為5．2億元，確實成長不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言。

       當日，京山輕機2009年第二次臨時股東大會間隙，公司董事長孫友元之子李健首度接受媒體和投資者提問，正面回應(yīng)MBO質(zhì)疑，傾訴公司長不大的煩惱及京山輕機發(fā)展戰(zhàn)略。

       這次股東大會通過《關(guān)于京山宏碩投資有限公司收購湖北省京山輕工機械廠所持京山京源科技投資有限公司41.80%股權(quán)的議案》，宏碩投資是京山輕機管理層共同控股的公司。

       根據(jù)公告，此次收購所花費9100萬元，除自有資金4600萬元外，其余均來自京山縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社的并購貸款。至此，全國首例上市公司管理層并購貸款MBO案例收官。

       長不大的煩惱

       盡管對管理層MBO爭議很大，但由于會議現(xiàn)場京山縣國資局局長親自宣讀文件，同意京山輕機管理層收購，投資者對集體企業(yè)出身的京山輕機管理層MBO持諒解態(tài)度，予以放行。

       投資者最關(guān)心的是，作為國內(nèi)最大的瓦楞紙板包裝機械生產(chǎn)商，上市11年的京山輕機，為何陷入長不大的怪圈？

       參會的上海金瑞達資產(chǎn)董事兼研發(fā)總監(jiān)張久海則指出，如果投資者從京山輕機上市時持股至今，仍為虧損。

       京山輕機公開資料表明，1998年，公司發(fā)行5500萬股，募集4.05億元。2002年，公司增發(fā)3641萬股，募集1.91億元。1998-2008年，累計派發(fā)紅利（股）3億元，累計凈利潤5.8億元。截至2008年底，公司凈資產(chǎn)11.24億元。其中，有5.96億元是從股市募集。

       有券商人士指出，京山輕機這種低回報公司，兩市不到40家。某種程度上，京山輕機似乎創(chuàng)造了奇跡。

       與上述數(shù)字佐證的是，京山輕機1998年上市后，10年來，收入從4億增加到5.2億（2004主營收入最高為6.1億元），但利潤從9200萬元下降到2008年528萬元，10年來收入緩慢增長，但利潤加速下滑。公司上市時毛利率為33%，2002年為19%。此后，毛利率基本穩(wěn)定在20%附近，但凈利率節(jié)節(jié)下降，主要原因是費用率持續(xù)上升。

       對上述質(zhì)疑，李健回應(yīng)，公司利潤不斷下滑主要是競爭加劇。

       李健稱，2001-2005年是行業(yè)發(fā)展高峰期，引來眾多競爭者參與，大量民營企業(yè)、臺灣企業(yè)及歐美企業(yè)進入，京山輕機為搶占市場，進行大規(guī)模擴張。2002年銷售250條生產(chǎn)線，但帶來了大量應(yīng)收款，目前2年以上的應(yīng)收款約4800萬元沒有計提壞賬準備。

       據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2005-2008年，大量同類企業(yè)倒閉，內(nèi)資主要競爭對手——肇慶、邯鄲、天津三大廠紛紛倒下。至今，內(nèi)資企業(yè)中有規(guī)模有品牌能批量提供生產(chǎn)線的僅剩京山輕機。

       針對上述困境，李健稱，公司2005年后，戰(zhàn)略上進行重大調(diào)整。一是轉(zhuǎn)向中高端市場。放棄單條生產(chǎn)線價值在300萬元以下的低端瓦楞生產(chǎn)線，主攻中高端市場。低端市場提供者眾多，技術(shù)含量不高。

       “該戰(zhàn)略實施4年來，京山輕機在中高檔市場的占有率已達50%-60%，臺灣廠商占30-40%，歐美廠占5%-10%。”李健透露。

       并購戰(zhàn)略

       遺憾的是，金融危機給京山輕機戰(zhàn)略調(diào)整以致命一擊。李健稱，公司今年海外市場銷售下降90%。

       京山輕機一季報顯示，今年前三個月主營收入8222萬元，凈利潤虧損350萬元,而京山輕機去年同期數(shù)據(jù)為1.16億元和431萬元。

       目前，公司17條生產(chǎn)線價值1.1億元已完成生產(chǎn)，盡管已付定金，但客戶延遲提貨，形成存貨。

       李健介紹，公司未來發(fā)展上，首先將做好原有主業(yè)延伸。公司在紙板生產(chǎn)線設(shè)備上的占有率已較高，除開拓海外市場，已沒有大的發(fā)展空間。這種情況下，公司計劃從瓦楞板生產(chǎn)線向下拓展到紙板箱和印刷設(shè)備，拓展方式是收購業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司。

       知情人士介紹，近半年來，京山輕機管理層頻繁考查國內(nèi)企業(yè)，已鎖定一些收購目標，但談判進展并不順利，但公司沒有放棄收購兼并，預(yù)計年內(nèi)能成功收購1-2家目標公司。此說法，未得到京山輕機證實。

       李健宣稱，如果收購不到想要的瓦楞行業(yè)目標公司，公司將在其他產(chǎn)業(yè)尋求發(fā)展機會。上述知情人士透露，京山輕機管理層亦認真考查過諸如磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)項目。

       “現(xiàn)有財務(wù)條件下，銀行貸款可以為企業(yè)新增6億-7億元，這些資金將被用于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”李健說。

       張久海認為，過去10多年，京山輕機始終都是以最保守的思路發(fā)展，很少借銀行貸款；產(chǎn)業(yè)上也很保守，從未沒想過收購公司，對產(chǎn)業(yè)進行整合。就連國內(nèi)的最大競爭對手廣東肇慶機械廠倒閉時，京山輕機亦沒有設(shè)法收編，結(jié)果肇慶廠員工創(chuàng)辦了三個工廠與京山輕機競爭。

       不過，京山輕機態(tài)度已明顯發(fā)生變化，將利用收購兼并的渠道，在目前行業(yè)十分低潮的時期，整合國內(nèi)瓦楞設(shè)備行業(yè)。 



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