【編者按：公司主營包裝用紙。主導(dǎo)產(chǎn)品為箱紙板、瓦楞紙、瓦楞箱板紙箱等包裝紙和新聞紙、膠印書刊紙等文化紙。08年公司造紙產(chǎn)量為63萬噸，銷量61萬噸；瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量48，419萬㎡，銷量48，446萬㎡，實現(xiàn)營業(yè)收入28.59億元，其中包裝紙板占主營業(yè)務(wù)收入的34.1%，瓦楞箱板紙箱占36.2%，新聞紙及文化紙占25.0%�！�

       【我要印】公司主營包裝用紙。主導(dǎo)產(chǎn)品為箱紙板、瓦楞紙、瓦楞箱板紙箱等包裝紙和新聞紙、膠印書刊紙等文化紙。08年公司造紙產(chǎn)量為63萬噸，銷量61萬噸；瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量48，419萬㎡，銷量48，446萬㎡，實現(xiàn)營業(yè)收入28.59億元，其中包裝紙板占主營業(yè)務(wù)收入的34.1%，瓦楞箱板紙箱占36.2%，新聞紙及文化紙占25.0%。

       產(chǎn)能快速增長。近兩年公司產(chǎn)能實現(xiàn)了快速擴張，08年公司新增20萬噸新聞紙及1億平方米紙箱生產(chǎn)能力，09年上半年公司新增20萬噸高強瓦楞原紙產(chǎn)能，目前公司紙及紙板的產(chǎn)能已達到90萬噸，紙箱的產(chǎn)能將達到5.5億平方米。

       公司產(chǎn)品市場需求受宏觀經(jīng)濟增速放緩及出口的下滑影響較大。從以往的數(shù)據(jù)可以看出，紙品的需求量增速與GDP增速具有較高的相關(guān)性，經(jīng)濟增速的放緩將影響紙品的需求量，特別是包裝類用紙所受的影響尤為顯著，公司主要產(chǎn)品箱板紙及瓦楞紙主要用于各種商品的制盒包裝，經(jīng)濟增速放緩及出口的下滑將減少公司主營產(chǎn)品的市場需求量。

       箱板紙供給過剩壓力較大。目前我國箱板紙面臨的主要問題一方面是產(chǎn)能過剩，另一方面是需求大幅下滑，據(jù)不完全統(tǒng)計，僅行業(yè)內(nèi)幾家核心企業(yè)07、08兩年新增產(chǎn)能就達到555萬噸，而目前國內(nèi)每年需求增量在150萬噸左右，產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象非常明顯，預(yù)計09年國內(nèi)箱板紙依然存在100萬噸左右的過剩產(chǎn)能。此外，出口的下滑使箱板紙產(chǎn)能過剩的問題更加嚴重重。我國新聞紙市場自06年以來便處于供過于求的狀態(tài)，目前我國新聞紙產(chǎn)能約510萬噸，而需求量在410萬噸左右，加上60萬噸的凈出口量，依然存在約40萬噸的過剩產(chǎn)能。

       預(yù)計公司09年、10年凈利潤分別為0.52億元、0.99億元，對應(yīng)每股收益分別為0.12元、0.21元。當前股價下，公司09、10年市盈率水平分別為35.9倍和20.5倍，考慮到公司主要產(chǎn)品箱板紙及紙箱在未來的一段時間內(nèi)供需形勢依然較為嚴峻，我們給予公司“中性”的投資評級。

       投資風險提示：行業(yè)內(nèi)競爭風險，近兩年國內(nèi)計劃投產(chǎn)的箱板紙及瓦楞紙項目較多，且規(guī)模大、地理位置優(yōu)越，產(chǎn)能的快速增長，將使市場競爭更加激烈。



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