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紙價(jià)上漲 上調(diào)造紙公司盈利預(yù)期
2009-07-08 11:00 來源:證券時(shí)報(bào) 責(zé)編:任蓓
【編者按:在近期調(diào)研了山東紙業(yè)公司,對(duì)目前紙業(yè)的回暖進(jìn)一步增加了感性認(rèn)識(shí)。從最低點(diǎn)以來,銅版和白卡價(jià)格已經(jīng)上漲近千元,其他紙種上漲幅度較小!
【我要印】據(jù)報(bào)道:在近期調(diào)研了山東紙業(yè)公司,對(duì)目前紙業(yè)的回暖進(jìn)一步增加了感性認(rèn)識(shí)。從最低點(diǎn)以來,銅版和白卡價(jià)格已經(jīng)上漲近千元,其他紙種上漲幅度較小。
最近銅版紙和白卡紙銷售情況良好,接單踴躍,紙廠還在進(jìn)一步提價(jià);新聞紙7月份紙廠也通知下游提價(jià)100元。 隨著原材料價(jià)格的下跌,各公司使用原材料的成本下降,噸紙盈利能力在不斷提高。
漲價(jià)還有空間
觀察這輪漲價(jià),我們認(rèn)為是一個(gè)多種原因引發(fā)的結(jié)果: 需求環(huán)比改善是一個(gè)基本因素;4月份以后的出口大幅增加是刺激因素;原材料價(jià)格上漲造成的成本上升預(yù)期也推動(dòng)了價(jià)格上漲;價(jià)格上漲預(yù)期明確,更帶動(dòng)了經(jīng)銷商備庫,強(qiáng)化了供需關(guān)系好轉(zhuǎn),使得價(jià)格上漲成為趨勢(shì)。
而從供需關(guān)系看,供需逐漸趨暖,環(huán)比在增長,這是此次漲價(jià)的基礎(chǔ)。
從紙業(yè)產(chǎn)量來看,2009年2月開始量逐漸回升。行業(yè)產(chǎn)量在2009年5月份同比增長超過8%,同期的庫存并未增加。我們整體測(cè)算,2009年的行業(yè)產(chǎn)能利用率比2008年略高,從2008年4季度以及2009年一季度這段時(shí)間情況來看,整個(gè)紙業(yè)的需求萎縮,去庫存使得行業(yè)反應(yīng)過度。在經(jīng)濟(jì)逐漸平穩(wěn),信心逐漸恢復(fù)的情況下,需求逐漸好轉(zhuǎn),從而原來的不合理情況需要改變。
目前的漿價(jià)已經(jīng)對(duì)未來的繼續(xù)上漲造成制約。以化學(xué)闊葉漿為例,我們估計(jì)目前國內(nèi)的闊葉漿成本在3200-3500元左右,而目前進(jìn)口漿的現(xiàn)貨價(jià)在4200元(含稅)左右,不含稅價(jià)則在3590元,已經(jīng)高于國內(nèi)化學(xué)闊葉漿的成本,國內(nèi)的漿線將逐漸恢復(fù),這將壓制漿價(jià)的上漲。但我們認(rèn)為無需過分擔(dān)心漿價(jià)的上漲,未來漿價(jià)上漲主要是由供需關(guān)系以外的因素決定,幅度已經(jīng)不大,在商品漿供需關(guān)系已經(jīng)改變的前提下,漿價(jià)的上漲已經(jīng)很難吞噬紙業(yè)的利潤。
紙業(yè)今年下半年利潤的恢復(fù)已經(jīng)明確,2010年會(huì)如何變化是我們關(guān)心的重點(diǎn)。從GDP的增長假設(shè)以及國內(nèi)紙業(yè)投資數(shù)據(jù),我們預(yù)測(cè)2009年的產(chǎn)能利用率比2008年略高,而2010年則下降2個(gè)百分點(diǎn),這顯示了2010年的不樂觀,但是如果我們考慮落后產(chǎn)能的淘汰,則2010年的產(chǎn)能利用率整體同2009年也將基本持平。
紙業(yè)盈利的環(huán)比提升毫無疑問,主要來自于價(jià)格提升和成本的下降。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)在下半年還能持續(xù),需求環(huán)比還將逐漸回升,這是紙業(yè)轉(zhuǎn)好的基礎(chǔ);銅版、白卡短期并無新產(chǎn)能的釋放,價(jià)格還能繼續(xù)上調(diào); 漿價(jià)在下半年上升的空間不大,這使得成本上升可控。
上調(diào)盈利預(yù)期
從產(chǎn)能釋放來看,2010年行業(yè)的產(chǎn)能利用率有下滑,這也是市場對(duì)于行業(yè)比較擔(dān)心的所在。從我們比較關(guān)心的銅版、白卡子行業(yè)來看,產(chǎn)能利用率在行業(yè)需求增長的情況下下滑幅度很小,文化紙產(chǎn)能利用率則與落后產(chǎn)能淘汰關(guān)系較大。
2010年的壓力主要來自行業(yè)供給,這與2008年四季度到2009年一季度需求萎縮導(dǎo)致行業(yè)的盈利大幅下降情況不一樣。我們觀察了1994年以來的情況,最差的年份噸紙盈利能力也要高于2009年,我們認(rèn)為市場對(duì)2010年紙業(yè)公司的業(yè)績預(yù)測(cè)略顯悲觀。
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