【我要印】據(jù)報(bào)道：行業(yè)效益數(shù)據(jù)明顯恢復(fù)。2009年1-5月，造紙及紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2859.29億元，同比增長(zhǎng)0.24%；利潤(rùn)總額116.27億元，同比下降24.73%。行業(yè)平均毛利率為12.83%，同比減少0.46個(gè)百分點(diǎn)。與08年底及09年初相比，行業(yè)效益數(shù)據(jù)已明顯回升。

　　造紙包裝行業(yè)三大子行業(yè)冷暖不同。1)紙漿制造業(yè)仍維持低迷：紙漿產(chǎn)量仍然維持在自2008年8月伊始的負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，行業(yè)維持低迷。這一方面由于需求恢復(fù)傳導(dǎo)有滯后性，另一方面還受到國(guó)際紙漿供需的影響。行業(yè)毛利率的大幅下降，主要由于木漿價(jià)格下降導(dǎo)致。2)造紙業(yè)整體恢復(fù)，產(chǎn)品呈結(jié)構(gòu)性差異：2009年3-5月行業(yè)收入與利潤(rùn)已基本恢復(fù)到去年9-11月的水平，下降速度減緩，而毛利率更是已超過(guò)去年6-8月的水平。文化紙、白卡紙與煙用紙供需環(huán)境較好。3)紙制品制造業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較小：行業(yè)效益數(shù)據(jù)始終保持增長(zhǎng)，主要由于下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，發(fā)展迅速，促進(jìn)了需求始終保持著快速的增長(zhǎng)，同時(shí)由于行業(yè)下游分布廣泛，有效的消除了部分行業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊需求減少的不利影響。

　　2009年下半年投資策略：造紙包裝行業(yè)的回暖已成定局，未來(lái)行業(yè)效益有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為2009年下半年可在業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上大膽的選擇一些下游需求良好，且需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大的產(chǎn)品，尤其是可受益于國(guó)家政策扶持的行業(yè)與產(chǎn)品。我們以此為主線，將2009年下半年投資策略分成了穩(wěn)健型、發(fā)展型與預(yù)期型三大類(lèi)：1)穩(wěn)健型以關(guān)注文化紙與煙用紙為主，如博匯紙業(yè)[8.69 3.70%]、勁嘉股份[12.33 1.23%]和恒豐紙業(yè)[10.86 5.85%]；2)發(fā)展型以關(guān)注白卡紙及包裝類(lèi)產(chǎn)品為主，如太陽(yáng)紙業(yè)[15.33 5.72%]、合興包裝[13.29 0.99%]和永新股份[12.76 0.47%]；3)預(yù)期型以關(guān)注上游紙漿行業(yè)的回暖為主，如岳陽(yáng)紙業(yè)[8.59 2.87%]和銀鴿投資[7.74 0.13%]。

　　上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”。行業(yè)全面恢復(fù)已成定局，重返去年底的低谷已不可能，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”。維持博匯紙業(yè)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)太陽(yáng)紙業(yè)至“增持”評(píng)級(jí)，維持合興包裝等8家公司的“增持”評(píng)級(jí)。

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