博匯紙業(yè)(600966)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請日前獲中國證監(jiān)會有關(guān)文件核準(zhǔn)，公司將向社會公開發(fā)行面值總額9.75億元可轉(zhuǎn)債，上馬35萬噸白卡紙項目。目前，受造紙行業(yè)景氣度回升及公司產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，公司將步入快速增長的發(fā)展軌道。

　　8月11日，博匯紙業(yè)在造紙行業(yè)上市公司中率先發(fā)出業(yè)績快報，宣告造紙行業(yè)已逐步走出金融危機的影響，行業(yè)最壞的時期已經(jīng)過去。公司連續(xù)兩個季度業(yè)績環(huán)比暴增，一季度歸屬于母公司所有者凈利潤環(huán)比2008年四季度增長581.1%，二季度環(huán)比一季度增長110.73%。

　　此后陸續(xù)出爐的幾家主要造紙上市公司中報進(jìn)一步證實，在經(jīng)歷了2008年四季度和今年一季度最困難的日子之后，造紙行業(yè)堅冰漸融。造紙行業(yè)在二季度迎來了量升價漲、低成本、盈利狀況回升的一段美好時光。二季度以來，產(chǎn)品價格上漲明顯，原材料價格雖有所回升但仍處于低位，成本和銷售之間的價差增長，公司盈利狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，加之下游客戶庫存消化完畢開始新一輪的補庫存，二季度產(chǎn)量也連創(chuàng)新高，產(chǎn)銷率、毛利率均出現(xiàn)明顯回升。

　　此后的三季度，紙價上漲趨勢得到確立，進(jìn)入七月份以來，銅版紙、白卡紙普遍上調(diào)300-400元，漲幅在7%左右，復(fù)蘇趨勢得到延續(xù)。在紙價和原材料價格同步上漲的背景下，價格提升和銷量增長成為凈利潤增長的主要動力，而規(guī)模大的行業(yè)龍頭企業(yè)則明顯受益于此。

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，受毛利率繼續(xù)回升和銷量增加的影響，整個下半年行業(yè)毛利率都將較上半年有明顯提升，造紙企業(yè)盈利能力有望再上新臺階。由于紙價自二季度開始陸續(xù)上漲，7、8月份提價頻次和幅度增加，9月份白卡紙、銅版紙等仍存較大提價預(yù)期，而企業(yè)在低價位有意加大原材料庫存，因此下半年行業(yè)毛利率環(huán)比將會有明顯增加。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底反彈，是造紙行業(yè)景氣度回升的主要原因。而從細(xì)分行業(yè)來看，白卡紙、銅版紙等高附加值、高集中度、與消費相關(guān)的細(xì)分產(chǎn)品，價格上漲幅度較大，盈利回升最為明顯。白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫(yī)藥等產(chǎn)品的包裝，自一季度就維持了產(chǎn)銷兩旺的勢頭。展望未來，白卡紙中的高端產(chǎn)品煙卡，增長較為緩慢但市場整體較為平穩(wěn)，年需求量基本維持在60萬噸左右，而由于行業(yè)門檻較高，新進(jìn)入市場者一般也難以進(jìn)入這一領(lǐng)域；社會卡則明顯受益于醫(yī)藥、化妝品等消費品市場的拉動，此外，產(chǎn)品升級以及替代進(jìn)口也帶來新的市場空間，預(yù)計未來幾年將保持10-15%的年增長速度。

　　文化紙由于其需求的相對剛性，受經(jīng)濟(jì)危機沖擊較小，消費量增長依然比較穩(wěn)定，短期內(nèi)依然可維持較高的景氣程度。由于國家推行“節(jié)能環(huán)保”政策，環(huán)保達(dá)標(biāo)要求使得環(huán)保成本上升，從而帶動全行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，預(yù)計“十一五”期間未涂布印刷書寫紙將出現(xiàn)較大供需缺口。箱板紙由于外貿(mào)形勢不佳，仍將延續(xù)當(dāng)前低價格、低成本不甚景氣的局面，盈利增長難有較大改善。

　　博匯紙業(yè)中報也顯示，除牛皮箱板紙毛利率略降1.05個百分點外，其余產(chǎn)品毛利率均有不同程度上升。其中書寫紙毛利率增長8.12個百分點，涂布白卡紙毛利率增長2.1個百分點。

　　戰(zhàn)略清晰 鑄就煙卡龍頭

　　博匯紙業(yè)自2004年上市以來，就將白卡紙作為公司發(fā)展重點。2004年，利用首發(fā)上市募集資金建設(shè)20萬噸白卡紙項目。目前公司已經(jīng)形成20萬噸白卡紙、25萬噸文化紙、15萬噸箱板紙和15萬噸石膏護(hù)面紙的產(chǎn)能。其中，公司主導(dǎo)產(chǎn)品文化紙和白卡紙貢獻(xiàn)了公司七成左右的銷售收入，最近三年，兩類產(chǎn)品的毛利占毛利總額的比例平均為85.48%。此外，公司還向上游延伸，形成了20萬噸化機漿和9.5萬噸化學(xué)漿產(chǎn)能。

　　公司在白卡紙市場尤其是煙卡市場的拓展尤有成效。白卡紙產(chǎn)品用戶主要為卷煙廠、大型印刷包裝企業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)等，公司憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、價格優(yōu)勢和誠信的服務(wù)，獲得了如勁嘉股份、粵東印刷物資有限公司等客戶的信任，建立了穩(wěn)定的協(xié)作關(guān)系。白卡紙自2004年底投產(chǎn)以來，公司尤其加強對煙卡市場開拓和銷售力度，在白卡紙市場中的地位迅速提升，目前在煙卡市場的份額名列前茅，實現(xiàn)的收入呈現(xiàn)快速增長趨勢，在收入中所占比例逐年提高，在2006年達(dá)產(chǎn)后超過書寫紙的銷售收入，2007年度產(chǎn)量已經(jīng)超出設(shè)計產(chǎn)能3萬噸。

　　白卡紙實現(xiàn)的營業(yè)收入和毛利不斷增長，毛利率逐漸提升，已成為公司主要的收入和利潤來源。2006-2008年，公司涂布白卡紙占公司營業(yè)收入的比例分別為42.48%、41.35%、38.77%，實現(xiàn)毛利占比分別為43.19%、48.24%、42.74%，毛利率分別為19.04%、21.63%、21.86%，逐年上升。

　　根據(jù)公司戰(zhàn)略，公司將在繼續(xù)做強做大白卡紙和文化紙的基礎(chǔ)上，充分利用市場機會和各造紙公司市場定位的差異，充分發(fā)揮公司的技術(shù)、管理、機制和營銷優(yōu)勢，發(fā)展高附加值產(chǎn)品，調(diào)整并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值；適度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，2010年前產(chǎn)能達(dá)到120萬噸；加快林、漿、紙一體化步伐，擴(kuò)大自制木漿規(guī)模提高木漿自給率。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張 加碼業(yè)績增長

　　經(jīng)過多年發(fā)展，公司已在白卡紙產(chǎn)品研究開發(fā)、生產(chǎn)組織和市場營銷上形成獨特的優(yōu)勢，建立了有效的市場競爭地位。公司再次將擴(kuò)張的目標(biāo)瞄準(zhǔn)白卡紙領(lǐng)域。2008年4月，公司拋出擴(kuò)產(chǎn)計劃，擬上馬35萬噸白卡紙項目，并啟動再融資計劃為其籌資。

　　白卡紙是公司優(yōu)勢產(chǎn)品，產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，并已建立較強的市場地位；與此同時，該產(chǎn)品近年來市場需求快速增長，未來市場前景良好。根據(jù)中國造紙協(xié)會的統(tǒng)計，2007年涂布白卡紙消費量為265萬噸，2008年涂布白卡紙消費量約為300萬噸。按13%消費增長率測算，2009年、2010年和2011年，涂布白卡紙市場年需求量為338萬噸、382萬噸和432萬噸。而造紙行業(yè)近期投資白卡紙項目較少，將出現(xiàn)一定量的供需缺口。

　　博匯紙業(yè)近三年白卡紙市場需求強勁，銷售復(fù)合增長率為7.18%，市場占有率約為8%；最近三年白卡紙年均銷售21.54萬噸，產(chǎn)能利用率為109.20%，產(chǎn)能不足成為公司白卡紙市場拓展的一大瓶頸。

　　公司投資逾18億元新建35萬噸白卡紙項目，旨在借助在生產(chǎn)和銷售上已形成的優(yōu)勢，將產(chǎn)品快速推向市場，擴(kuò)大銷售額，進(jìn)一步強化公司白卡紙的市場地位。據(jù)介紹，35萬噸白卡紙項目投產(chǎn)之后主要生產(chǎn)230克以下白卡，包括社會卡和煙卡，目前該項目土建工程已經(jīng)基本完工，設(shè)備正在安裝之中，憑借公司豐富的白卡紙生產(chǎn)經(jīng)驗以及對白卡紙市場的精準(zhǔn)把握，該項目有望在今年年底或明年年初投產(chǎn)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)能，提高市場占有率，分享行業(yè)景氣度，打造成為公司明年新的業(yè)績增長點。項目建成后，年生產(chǎn)涂布白卡紙35.02萬噸，年可實現(xiàn)銷售收入20億元，貢獻(xiàn)營業(yè)利潤39826萬元。

　　根據(jù)可行性研究報告，2010年和2011年該項目可實現(xiàn)產(chǎn)量分別為28萬噸和35萬噸，屆時公司白卡紙年產(chǎn)量將分別達(dá)到48萬噸和55萬噸，約占當(dāng)年白卡紙預(yù)計需求量的12%左右。

　　35萬噸白卡紙項目的建設(shè)，還將有助于公司紙品和木漿生產(chǎn)線之間的有效協(xié)同，優(yōu)化項目與年產(chǎn)20萬噸漂白化機漿項目和年產(chǎn)9.5萬噸化學(xué)木漿項目之間的產(chǎn)能協(xié)同，其中年產(chǎn)9.5萬噸化學(xué)木漿生產(chǎn)線除供應(yīng)現(xiàn)有年產(chǎn)20萬噸白卡紙生產(chǎn)線外，每年尚有2.5萬噸產(chǎn)能可供應(yīng)35萬噸白卡紙項目；該項目漂白化機漿年需求量為15萬噸，其中9萬噸由公司已建成投產(chǎn)的年產(chǎn)20萬噸化機漿生產(chǎn)線供應(yīng)。募投項目進(jìn)一步擴(kuò)大涂布白卡紙的產(chǎn)能，借助已在涂布白卡紙產(chǎn)品上形成的優(yōu)勢，增加產(chǎn)品的銷售，實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤的增長。

　　好風(fēng)憑借力，送我上青云。借造紙行業(yè)逐漸回暖的東風(fēng)，博匯紙業(yè)盈利能力已逐步改善，公司繼續(xù)加大投資力度上馬35萬噸白卡紙項目，打造新的業(yè)績增長點，無異于如虎添翼，這必將推動公司進(jìn)一步確立在白卡紙尤其是煙卡領(lǐng)域的龍頭地位，并推動盈利能力的大幅提升。


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