從銷售情況來看，目前延續(xù)了三季度的態(tài)勢，大多數(shù)紙種產(chǎn)銷已趨于正常，或者說四季度及10年各季的盈利增長將主要依賴新產(chǎn)能的投放。目前銷售情況比較好或者說維持較好狀態(tài)的主要有銅版紙、白卡紙和輕涂紙，維持平穩(wěn)的有文化紙，包括雙膠紙和書寫紙等，新聞紙和箱板紙還不太理想，未來仍有較大的改善空間。

　　當(dāng)前產(chǎn)品價格：銅板、白卡差不多，低檔產(chǎn)品7000元/噸附近，高端產(chǎn)品7800元/噸左右；文化紙中，高檔雙膠紙可達(dá)6000元/噸左右，一般書寫紙5200元/噸左右；新聞紙4200元-4300元/噸，箱板紙平均3200元-3300元/噸。近幾個月來涂布紙?zhí)醿r較多，部分檔次較高的產(chǎn)品甚至在11月份初價格還在上調(diào)。

　　上半年低價購入的木漿已耗完，公司木漿生產(chǎn)線已全部啟動且產(chǎn)能發(fā)揮充分。公司本部有近90萬噸的紙漿生產(chǎn)能力，其中化學(xué)漿15萬噸，楊木化機漿7萬噸(用于銅版紙生產(chǎn))，機械漿18萬噸(用于白卡紙的生產(chǎn))，另有50萬噸的廢紙脫墨漿(用于文化紙和新聞紙生產(chǎn))。可滿足近70%的用漿需要。

　　公司是行業(yè)的代表性公司。2010年公司基本無新增產(chǎn)能的投放，業(yè)績增長與否主要依賴行業(yè)的復(fù)蘇程度。我們認(rèn)為公司的銅版紙受美國“雙反”和產(chǎn)能較大釋放可能受到一定的沖擊，白卡紙、文化紙維持穩(wěn)定，箱板紙、新聞紙有提升盈利能力的可能。總體來看，2010年公司將維持今年三季度和四季度的狀況。

　　新項目進(jìn)展。湛江項目預(yù)計于2011年中期70萬噸漿和45萬噸文化相繼投產(chǎn)，壽光本埠80萬噸高檔低定量銅版紙和60萬噸高檔涂布白牛卡紙項目也預(yù)計在2011年中期投產(chǎn)。

　　預(yù)測公司09年、10年、11年凈利潤分別為8.50億元、12.3億元、15.0億元，EPS全面攤薄分別為0.41元、0.60元、0.73元。我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎增持的評級，目標(biāo)價9元。


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