【CPP114】訊：研究報(bào)告指出,伴隨公司新增自制漿和熱電項(xiàng)目運(yùn)行順利以及新文化紙機(jī)投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2009-2011 年EPS分別可達(dá)0.92、1.4(上調(diào)幅度20%)及1.69元,給予其“增持”的評(píng)級(jí),六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26-28元,對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E19-20倍。公司優(yōu)勢(shì)紙種及原材料結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)推動(dòng)毛利率快速回升, 公司最快完成盈利修復(fù)。

　　公司毛利率快速回升, 在主要紙業(yè)公司中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為明顯, 季度凈利潤(rùn)已恢復(fù)至08 年三季度的水平。同時(shí), 公司漿紙產(chǎn)能未來(lái)陸續(xù)釋放也為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。公司在行業(yè)處于低谷之際,把握低成本擴(kuò)張時(shí)機(jī),化機(jī)漿二期、熱電及化學(xué)漿技改項(xiàng)目已于09年5月、9月和11 月相繼投入運(yùn)營(yíng),文化紙(40萬(wàn)噸)也將于2010年4月投入運(yùn)營(yíng)。新漿線的投產(chǎn)將明顯提升公司自制漿的比重, 加之新增文化紙項(xiàng)目, 也構(gòu)成2010年起的業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司海外項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工, 資源稟賦優(yōu)勢(shì)明顯, 預(yù)計(jì)收獲將在2012年。

　　公司目前的海外上游建設(shè)亦在積極進(jìn)行中, 老撾的“林漿紙一體化”及配套的越南木片加工廠和專用碼頭項(xiàng)目待審核通過(guò)后也將正式啟動(dòng)。老撾當(dāng)?shù)氐刈�、人力成本均明顯低于國(guó)內(nèi),且對(duì)外資實(shí)施優(yōu)惠的稅收政策,該項(xiàng)目的實(shí)施將有效解決公司的上游短板劣勢(shì),這成為公司2011年后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

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