上半年的紙漿月度進口量一直維持在高位，在09年9月份達到最高點以后，月度環(huán)比在逐漸下降，11月份達到最低點，12月份的數(shù)據(jù)開始回升，相對上月回升幅度不足5%。進口槳價自09年中期以來，基本延續(xù)了價格環(huán)比持續(xù)上升的走勢，價格同比的下跌幅度在逐漸收窄，但最新的槳價同比跌幅仍接近30%。進口槳價的持續(xù)好轉(zhuǎn)，一方面是由于造紙行業(yè)下游需求的持續(xù)回升，另一方面是由于造紙廠商在槳價低位時進行原材料儲備的拉動。目前槳價的上漲逐步趨緩，顯示后一因素的影響正在消減。
 

　　全球紙漿庫存量經(jīng)歷了09年11月份25天的最低點以后，12月底略有回升至27天，但仍低于07年以來的33天的平均值。同時，據(jù)我們了解，目前國內(nèi)主要上市公司的庫存水平也已經(jīng)由低位恢復(fù)到一個比較合理的位置，顯示國內(nèi)行業(yè)需求的恢復(fù)基本已經(jīng)正常。根據(jù)我們對于造紙行業(yè)景氣程度判斷的依據(jù)，即短期看行業(yè)庫存水平的變化、長期看行業(yè)去產(chǎn)能化的進展這一分析邏輯，目前行業(yè)的景氣程度正處于上升的通道之中并將持續(xù)。因此，我們依然堅持09年底策略時關(guān)于行業(yè)投資機會主要來自于基本面改善的這一看法。
 

　　自今年初以來，幾大紙種價格上漲的幅度出現(xiàn)了明顯差異，大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度較小，大類包裝紙的上漲幅度出現(xiàn)了明顯的提升，其中箱板紙自去年底以來上漲幅度接近20%，白卡紙的幅度也接近10%，這非常符合我們在09年底時行業(yè)投資策略會上的判斷。
 

　　綜合上述的情況，我們認為宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇所拉動的下游消費需求將會持續(xù)回暖，造紙行業(yè)的景氣程度已經(jīng)處于景氣上升的通道之中。由于包裝紙與消費需求的關(guān)聯(lián)度更高，同時預(yù)期出口的增速會在今年加大。因此，我們?nèi)詧猿终J為包裝紙的景氣度在今年會有更好的表現(xiàn)，反彈力度會更大，其次看好文化紙。
 

　　具體到細分紙種排序方面，根據(jù)細分紙種新增產(chǎn)能以及消費增長率的對比分析，我們依然認為明年細分紙種的排序為白卡紙、箱板紙、銅版紙、雙膠紙及書寫紙、新聞紙等。
 

　　仍然維持行業(yè)同步大市-a的投資評級。根據(jù)細分子行業(yè)的景氣排序情況，我們推薦的上市公司為：擁有優(yōu)勢紙種結(jié)構(gòu)的景興紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)，紙業(yè)指數(shù)代表及估值具有優(yōu)勢的晨鳴紙業(yè)，以及下游公司勁嘉股份、永新股份、宜華木業(yè)、紫江企業(yè)、陜西金葉等。
 

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