【CPP114】訊：漢王科技（SZ.002362）一經(jīng)上市就成了資本市場的寵兒，股價(jià)瘋漲程度令人咋舌，同樣井噴式增長的還有銷售額。 　　4月19日，漢王科技發(fā)布上市后的第一份季報(bào)，受益于銷售量增長，公司今年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.17億元，同比增長351.95％；凈利潤4187.45萬元，同比增長349.27％。該公司預(yù)計(jì)
電紙書產(chǎn)品銷量將延續(xù)第一季度增長態(tài)勢，今年上半年凈利潤將同比增長320％~370％。

　　同期，臺(tái)灣調(diào)研機(jī)構(gòu)Digitimes的數(shù)據(jù)顯示，全球電紙書市場規(guī)模從2008年的70萬臺(tái)，猛增到2009年的350萬臺(tái)，增長率超過400%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2010年將達(dá)到930萬臺(tái)，增長率達(dá)167%。內(nèi)地市場調(diào)研公司則更為樂觀地預(yù)計(jì)，中國電(600795,股吧)子閱讀器的銷量有望達(dá)到350萬臺(tái)，相比于2009年增幅達(dá)775%，尤其是2010年中后期銷量會(huì)大增。因此，漢王科技、亞馬遜等企業(yè)成為投資者追逐的熱點(diǎn)并不奇怪。

　　然而，也正因?yàn)楦鞣皆诩娂姙殡娂垥�產(chǎn)品投入重兵，該市場是否還能強(qiáng)勁增長以支撐高高在上的漢王股價(jià)？沒人敢于給出肯定答案。

　　股價(jià)熱炒游資獲利

　　3月3日，漢王科技上市首日盤中最大漲幅達(dá)到102.86%，上市一個(gè)月后更上漲驚人的244%，隨后，該股仍是一路上揚(yáng)，股價(jià)一度達(dá)到發(fā)行價(jià)的3.3倍。對比同期上市卻漲幅不到一倍的各只新股，漢王科技的漲勢大大超出了所有人的預(yù)料，頗顯鶴立雞群。

　　對此，有證券行業(yè)人士憂慮初次浮現(xiàn)。在他們看來，作為一項(xiàng)重要的投資參考指標(biāo)，漢王科技的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過100倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小板平均40多倍的水平，即使在A股市場也處于高端水平。

　　最初，“合理偏高”是眾多證券分析師在漢王科技以41.9元/股的價(jià)格發(fā)行時(shí)給出的評價(jià)，分析人士對其上市后的價(jià)格變動(dòng)也沒有過高的預(yù)估，二級(jí)市場的上升空間有限是多家研究機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)達(dá)成的共識(shí)。因此，外界有人質(zhì)疑漢王科技股價(jià)的一路飆升存在“非理性炒作”，而游資則一如既往地成為幕后推手，也是最大的獲利者。

　　有市場分析人士認(rèn)為，漢王科技目前正處于高速成長期，但炒作起來的股價(jià)已透支了未來的成長性。西藏證券分析師王凱對《IT時(shí)代周刊》表示：“漢王科技股價(jià)的飆升并不全是炒作。”他認(rèn)為今年電紙書的銷量可能會(huì)迎來爆發(fā)性增長，作為國內(nèi)電子閱讀器行業(yè)的老大，自然備受關(guān)注，這也是促成股價(jià)飆升的重要原因。

　　在招股說明書中，漢王電紙書2009年的出貨量為26.6萬臺(tái)。而僅在今年第一季度，漢王電紙書的出貨量已超過20萬臺(tái)，接近去年全年的出貨量。根據(jù)Digitimes數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年，全球前三大電子閱讀器品牌為亞馬遜的Kindle、漢王科技的電紙書以及索尼的Reader，三家的總銷量占據(jù)了超過全球90%的市場份額，而漢王電紙書在全球的市場份額也攀升至9%。

　　格局之變的挑戰(zhàn)

　　一位資深的電子產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)銷商向本刊記者表示：“對于這個(gè)行業(yè)內(nèi)的廠家來說，電紙書的技術(shù)不是難題，Kindle早已被研究透了，開個(gè)模具立刻就能量產(chǎn)。芯片國內(nèi)就有生產(chǎn)的，也可以買三星的。”可見，技術(shù)并不是電子閱讀器大廠商們得以領(lǐng)先的真正優(yōu)勢。

　　依據(jù)漢王科技招股說明書的說明，2008年，電子紙模塊成本占漢王電紙書成本僅為9.86%；2009年這一比例已提升到35.69%。不久前，有媒體報(bào)道，電子紙成本占電紙書的總成本比重已達(dá)到六成。然而，電子紙占電紙書成本比例迅速增長的同時(shí)，降低的只是其他部件的成本，電子紙的價(jià)格基本未變，5英寸的單價(jià)60美元，6英寸70美元，9.7英寸的單價(jià)超過200美元，電子紙的高成本導(dǎo)致電紙書價(jià)格始終居高不下。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，電子紙技術(shù)門檻非常高，目前能夠量產(chǎn)電子紙的廠家只有臺(tái)灣元太和韓國LG顯示，其中元太占據(jù)九成份額。即使元太生產(chǎn)的電子紙，良品率也只有30%～40%。因此，元太占據(jù)著上游產(chǎn)業(yè)鏈的絕對壟斷地位，而元太首先要保證亞馬遜、索尼和漢王科技三大客戶的供貨，無力成為國內(nèi)外其他眾多電子閱讀器廠家穩(wěn)定的供應(yīng)源，小廠商更是沒有議價(jià)能力，這也保證了亞馬遜、漢王科技等的優(yōu)勢地位。

　　正因?yàn)殡娮?a target="_blank" >墨水（E-Ink）占據(jù)了電紙書閱讀器的絕大部分利潤，目前，以友達(dá)為代表的面板廠商正在研制電子紙，一旦成功量產(chǎn)，將打破元太在上游資源一家獨(dú)大的局面，進(jìn)而改變整個(gè)市場格局。

　　2009年，電紙書已成為漢王科技最大的盈利增長點(diǎn)，其收入占公司全部營收的68.34%。

　　于漢王科技來說，隨著市場迅速擴(kuò)大，參與者越來越多，擁有手寫識(shí)別和以模式識(shí)別為核心的智能人機(jī)交互技術(shù)，卻不掌握電紙書核心技術(shù)的漢王科技風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也在增加。

　　銷量背后的更深布局

　　截至2009年，國內(nèi)電子閱讀器生產(chǎn)企業(yè)約30家，漢王科技號(hào)稱在國內(nèi)市場占據(jù)了95%的份額。

　　然而，今年第一季度20多萬臺(tái)的電紙書銷量面對首發(fā)當(dāng)日出貨量即達(dá)30萬臺(tái)的iPad銷量，可謂小巫見大巫。蘋果平板電腦iPad的強(qiáng)勢登臺(tái)，不僅讓亞馬遜Kindle和漢王電紙書感受到巨大的壓力，甚至使業(yè)界擔(dān)憂電子閱讀器的未來。

　　在跳入電紙書藍(lán)海的兩年間，漢王科技總共投入了1.5億元的宣傳費(fèi)用。而借著成功上市，漢王科技董事長劉迎健一舉獲得了10多億元的融資。4月初，漢王科技股東大會(huì)全票通過1億元增資漢王制造的決議，用以加大自身的制造能力，緩解產(chǎn)能不足的困擾。

　　劉迎建曾在年初的2010臺(tái)北國際書展上表示，漢王科技今年出貨量可達(dá)200萬，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須通過擴(kuò)張產(chǎn)能來突破產(chǎn)業(yè)瓶頸。漢王科技計(jì)劃通過增資，將供貨能力提到100萬套。另外，內(nèi)置TD模塊可以通過3G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)在線下載的漢王電紙書已于4月初進(jìn)駐移動(dòng)營業(yè)廳，其今年擬在全國一線城市和部分二線城市新開至少60家直營店。

　　與美國市場不一樣的是，國內(nèi)剛剛興起的電紙書產(chǎn)業(yè)依然以銷售硬件作為最主要的盈利模式。參考國外成功盈利模式，判斷電紙書前景的關(guān)鍵應(yīng)該是內(nèi)容。漢王科技副總裁王邦江日前就表示，漢王科技未來希望能成為“內(nèi)容超市”。

　　2009年底，擁有超過5000本有數(shù)字版權(quán)圖書資源的“漢王書城”悄然推出了與亞馬遜類似的收費(fèi)下載業(yè)務(wù)，目前仍在試驗(yàn)階段。為了讓購買電紙書的消費(fèi)者能夠有更多的資源可以選擇，同時(shí)也保證出版商的利益，劉迎建表示，漢王電紙書中所有內(nèi)容資源全都由出版商自我定價(jià)，并且分成合理。

　　另外，作為漢王科技今年內(nèi)容建設(shè)核心工作的“看新書，讀報(bào)紙”也逐步開展起來。


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