【CPP114】訊：隨著公司各項(xiàng)資源整合工作的全面展開，公司定向增發(fā)的吸營(yíng)管理能力，管理層具有積極進(jìn)取的開拓精神，定向增發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)一步實(shí)施將有效提升公司的價(jià)值。

　　今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★ 　
 

　　事件：物院合作開發(fā)故宮博物院文物出版工程，與中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)浙江有限公司開展手機(jī)閱讀內(nèi)容合作，與中青網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司合作開展新媒體數(shù)字出版項(xiàng)目，與安徽廣電傳媒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司合作開展影視劇播放和版權(quán)交易，與上海美月之歌文化傳播有限公司合作拍攝電視劇，重組武漢現(xiàn)代外語(yǔ)研究所等。 評(píng)論：大踏步向綜合傳媒集團(tuán)邁進(jìn)在200 9年9 月國(guó)家出臺(tái)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》的大背景下，整個(gè)傳媒行業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，公司充分發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)、集群優(yōu)勢(shì)，與多家省內(nèi)外國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)，基于自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，開展大量跨媒體、跨產(chǎn)業(yè)鏈的合作，全面邁開外延式擴(kuò)張步伐，未來的綜合傳媒集團(tuán)隱約可見。 中標(biāo)安徽、四川、湖南三地農(nóng)家書屋采購(gòu) 時(shí)代出版給安徽省農(nóng)家書屋供貨的總定價(jià)為3300萬(wàn)元，給四川、湖南等地供貨的總定價(jià)為1522萬(wàn)元，三地合計(jì)4822萬(wàn)元。不過這是碼洋（圖書定價(jià)或標(biāo)價(jià)）的概念，并非真正的銷售金額，如果按照皖新傳媒在農(nóng)家書屋中55%的折扣率計(jì)算，則意味著這將給時(shí)代出版帶來2652萬(wàn)元的收入，進(jìn)一步按照時(shí)代出版2009年12.9%的凈利率計(jì)算，將增加凈利潤(rùn)340萬(wàn)元，相當(dāng)于增厚2010年業(yè)績(jī)1.2%。這一計(jì)算的前提是把農(nóng)家書屋的銷售作為增量處理，而真的要把這部分從一般圖書的銷售中區(qū)分卻非常困難。重組控股黑龍江新華書店集團(tuán)連鎖公司安徽省內(nèi)的出版業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)走的是分別單獨(dú)上市的路，這使得公司收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，業(yè)績(jī)過度依賴圖書出版。對(duì)黑龍江新華書店出版物連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重組使公司徹底打通了圖書出版發(fā)行的產(chǎn)業(yè)鏈，完善了收入結(jié)構(gòu)；此舉更深遠(yuǎn)的意義，在于為公司進(jìn)一步進(jìn)行跨區(qū)域發(fā)行業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┝藰影濉?
 

　　進(jìn)軍廣播電影電視 跨媒體布局內(nèi)容產(chǎn)業(yè)2010 年1 月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了推進(jìn)"三網(wǎng)融合"的總體方案，試點(diǎn)方案將于近期出臺(tái)，方案將對(duì)廣電系有利，在試點(diǎn)階段會(huì)給予廣電系企業(yè)一定程度的保護(hù)，鑒于三網(wǎng)融合主要影響的是廣電與電信兩大行業(yè)，而由于融合后傳播渠道的拓寬，廣電行業(yè)中相對(duì)確定性受益于三網(wǎng)融合的便是處于上游的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為公司在此時(shí)涉足電影電視劇的制作、播出業(yè)務(wù)，是非常明智的選擇，短期來看豐富了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，與自身豐富的內(nèi)容資源形成聯(lián)動(dòng)；長(zhǎng)期來看，向成為綜合傳媒集團(tuán)的目標(biāo)跨出了標(biāo)志性的一步。與物院、武漢外研所合作增強(qiáng)出版實(shí)力故宮博物院擁有總數(shù)超過150 萬(wàn)件獨(dú)特館藏珍品，此次合作出版史料、內(nèi)容均屬故宮博物院文史出版的首次發(fā)布，資源價(jià)值、稀缺性非常高；武漢外研所在外語(yǔ)教材中占有較大專業(yè)市場(chǎng)份額，重組后公司將控股合資公司并接手生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步提升外語(yǔ)教材市場(chǎng)的出版實(shí)力。開展手機(jī)閱讀 數(shù)字出版合作順應(yīng)行業(yè)發(fā)展中國(guó)手機(jī)閱讀正成為繼無線音樂之后眾多電信廠商又一個(gè)無線互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，09年中國(guó)手機(jī)閱讀活躍用戶達(dá)1.61 億，收入5.55 億元，而其中5.11 億元為手機(jī)報(bào)貢獻(xiàn)，用戶閱讀習(xí)慣正逐漸養(yǎng)成，未來手機(jī)報(bào)以外的閱讀市場(chǎng)可拓展空間巨大，5月初，中國(guó)移動(dòng)浙江閱讀基地宣布正式運(yùn)營(yíng)，公司與浙江移動(dòng)合作，為自身豐富的內(nèi)容資源拓展了新的出口；2009 年中國(guó)數(shù)字出版總產(chǎn)值795 億元， 首度超越傳統(tǒng)書報(bào)刊出版物的生產(chǎn)總值，預(yù)計(jì)2010 年總產(chǎn)值有望超過1000 億元，圖書出版業(yè)發(fā)展的大方向已然明確，公司與中青網(wǎng)合作開展數(shù)字出版項(xiàng)目，進(jìn)一步布局?jǐn)?shù)字出版，在業(yè)務(wù)上積極進(jìn)取，未雨綢繆。
 

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)我們維持公司2010-2012 年EPS 分別為0.657 、0.753 和0.873 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為27.14、23.66、20.40倍，估值處于傳媒行業(yè)的低端。我們認(rèn)為對(duì)于時(shí)代出版這樣具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源的公司，市場(chǎng)應(yīng)該從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去看待其內(nèi)容資源的潛在價(jià)值；隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、手持終端閱讀時(shí)代的來臨，內(nèi)容版權(quán)的價(jià)值需要重新審視。同時(shí)，公司作為文化體制改革背景下的先行者，有望利用文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)企改制的機(jī)會(huì)，憑借其良好的經(jīng)營(yíng)管理能力和積極進(jìn)取的開拓精神把握擴(kuò)張機(jī)會(huì)，因此我們重申其"買入"評(píng)級(jí)。


　

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