【CPP114】訊：在印刷包裝行業(yè)，專注于煙標(biāo)生產(chǎn)的勁嘉股份[9.82 0.61%]擁有高達(dá)36.48%的毛利率，但對投研機構(gòu)來說，公司不斷進(jìn)行的對外并購則顯得更有吸引力。勁嘉股份負(fù)責(zé)人表示，一味快速擴張對公司長遠(yuǎn)發(fā)展并非有利無弊，公司要在加強整合的基礎(chǔ)上，再選擇好的投資標(biāo)的進(jìn)行并購。

　　并購也需“審時度勢”

　　勁嘉股份主要進(jìn)行煙標(biāo)印刷，屬于煙草行業(yè)的上游。憑借技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，2007-2009年間，公司主營業(yè)務(wù)毛利率從27.49%上升到36.48%。對外收購方面，2008年4月公司收購了天外綠包29%的股權(quán)，7月收購了中豐田60%的股權(quán)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，10月份收購了安徽安泰剩余49%的股權(quán)實現(xiàn)完全控股，2009年7月增持了天外綠包24.05%的股權(quán)實現(xiàn)對天外綠包的絕對控股。2008-2009年，公司實現(xiàn)凈利潤增長分別為35.4%和45.9%。

　　然而，相較于毛利率的提升，市場更加看重公司通過外延收購帶來的增長。近日，因并購進(jìn)展在近一年內(nèi)弱于預(yù)期，有投研機構(gòu)調(diào)低了對公司的評級。勁嘉股份董秘蔣輝表示，公司一直把通過收購進(jìn)行對外擴張作為公司不斷做大做強的方式之一，但是從來沒有承諾過每年都要收購1-2家公司。收購之后，企業(yè)需要花時間進(jìn)行整合，過快收購對公司并不一定是好事。

　　公開資料顯示，收購中豐田60%股權(quán)是公司上市募資項目之一，但收購?fù)瓿珊�，中豐田的盈利情況卻并不盡如人意。中豐田主要開發(fā)、生產(chǎn)和銷售激光新材料和高性能涂料，位于包裝印刷產(chǎn)業(yè)鏈的上游，是中國最大的鐳射包裝材料生產(chǎn)基地之一，2006年該公司凈利潤為3829萬元，勁嘉股份招股書預(yù)期中豐田2007年凈利潤為5405萬元。但是在2008年7月勁嘉股份完成中豐田60%股權(quán)收購之后，中豐田的凈利潤在08-09年卻降至1976萬元和2457萬元。

　　蔣輝表示，中豐田收益低于預(yù)期，首先和金融危機有關(guān)，同時由于文化沖突的原因，公司在收購之后需要經(jīng)歷一個磨合期。“近期，公司計劃采取一些舉措來改善其經(jīng)營狀況，通過在行業(yè)內(nèi)尋找資源來幫助中豐田發(fā)展。”

　　煙標(biāo)仍是經(jīng)營重點

　　盡管出于戰(zhàn)略布局和分散風(fēng)險的考慮，勁嘉股份近年來也在試圖進(jìn)軍酒標(biāo)等其他印刷包裝領(lǐng)域，但煙標(biāo)仍將是公司發(fā)展的重點。

　　“從盈利水平來講，成功收購一家煙標(biāo)公司，比收購幾家其他領(lǐng)域的印刷包裝公司都好。”勁嘉股份董事長喬魯予表示，從全球范圍來看，煙標(biāo)是印刷包裝中盈利水平最高的，公司不會貿(mào)然進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴張，而是要通過選擇好的煙標(biāo)公司進(jìn)行收購，并不斷增強公司的產(chǎn)銷能力，提升公司的整體競爭力和盈利能力。他同時認(rèn)為，雖然國內(nèi)禁煙舉措在不斷加強，但是煙草行業(yè)并不會快速沒落，從目前相關(guān)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)煙草銷售并未出現(xiàn)大幅下跌的趨勢。

　　蔣輝介紹，由于收購要消耗大量的成本，所以對于年利潤一、兩千萬的公司來說，勁嘉股份并不很感興趣，只有年利潤達(dá)到四、五千萬以上的中型公司才會考慮成為公司的收購目標(biāo)。2009年度，勁嘉股份分紅2.568億元，同比上升五成，占當(dāng)年凈利潤的近八成。蔣輝表示，公司目前現(xiàn)金流充沛、資產(chǎn)負(fù)債率不高，這些都為未來的收購擴張做好了準(zhǔn)備。



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