【CPP114】訊：調(diào)整銀行利率是國(guó)家控制其貨幣政策的重要手段。一國(guó)的中央銀行主要通過(guò)利率這個(gè)工具控制貨幣供給量的變化，以達(dá)到控制通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。從通常理論意義上來(lái)講，利率的降低會(huì)增加貨幣的供給，造成本國(guó)貨幣對(duì)外貶值；利率的上漲會(huì)降低貨幣的供給，造成本國(guó)貨幣對(duì)外升值。由于利率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響具有滯后性，因此這種理論上的影響往往在幾個(gè)月之后才能在市場(chǎng)中得以體現(xiàn)。

　　但在實(shí)際匯市交易中，匯價(jià)的短期表現(xiàn)卻經(jīng)常會(huì)與理論解釋截然相反。

　　由于預(yù)期的緣故，市場(chǎng)已經(jīng)提前對(duì)央行的升降利率行為和央行利率變化的幅度作出預(yù)先估計(jì)，并在市場(chǎng)匯價(jià)走勢(shì)中予以體現(xiàn)（這種提前炒預(yù)期的市場(chǎng)行為，自＂９１１＂事件之后已成為匯市中非常普遍的現(xiàn)象）。當(dāng)央行公布利率變化符合預(yù)期時(shí)，匯價(jià)走勢(shì)也就常常會(huì)符合＂謠言來(lái)臨時(shí)買(mǎi)進(jìn)，事實(shí)來(lái)臨時(shí)拋出＂的規(guī)律，只有當(dāng)利率變化幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)計(jì)范圍時(shí)，才會(huì)給匯價(jià)走勢(shì)帶來(lái)新的變化。

　　由于市場(chǎng)的預(yù)期不同也會(huì)對(duì)匯價(jià)走勢(shì)帶來(lái)影響。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為減息有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，減息行為將成為對(duì)匯價(jià)走勢(shì)的利好消息；當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為升息雖然能夠抑制通貨膨脹，但同時(shí)也限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，升息行為將會(huì)帶來(lái)不利影響。

　　因此，我們?cè)诔磪R過(guò)程中（尤其是短線）對(duì)待利率升降問(wèn)題，不能照搬書(shū)本的教條方法，要實(shí)際情況實(shí)際處理，才能對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出正確分析。

　　利率高低，會(huì)影響一國(guó)金融資產(chǎn)的吸引力．一國(guó)利率的上升，會(huì)使該國(guó)的金融資產(chǎn)對(duì)本國(guó)和外國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)更有吸引力，從而導(dǎo)致資本內(nèi)流，匯率升值．當(dāng)然這里也要考慮一國(guó)利率與別國(guó)利率的相對(duì)差異，如果一國(guó)利率上升，但別國(guó)也同幅度上升，則匯率一般不會(huì)受到影響；如果一國(guó)利率雖有上升，但別國(guó)利率上升更快，則該國(guó)利率相對(duì)來(lái)說(shuō)反而下降了，其匯率也會(huì)趨于下跌．另外，利率的變化對(duì)資本在國(guó)際間流動(dòng)的影響還要考慮到匯率預(yù)期變動(dòng)的因素，只有當(dāng)外國(guó)利率加匯率的預(yù)期變動(dòng)率之和大于本國(guó)利率時(shí)，把資金移往外國(guó)才會(huì)有利可圖，這便是在國(guó)際金融領(lǐng)域中十分著名的國(guó)際資金套買(mǎi)活動(dòng)的＂利率平價(jià)理論＂。

　　最后，一國(guó)利率變化對(duì)匯率的影響還可通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)目發(fā)生作用．當(dāng)該國(guó)利率提高時(shí)，意味著國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本提高，導(dǎo)致消費(fèi)需求下降，同時(shí)也意味資金利用成本上升，國(guó)內(nèi)投資需求也下降，這樣，國(guó)內(nèi)有效需求總水平下降會(huì)使出口擴(kuò)大，進(jìn)口縮減，從而增加該國(guó)的外匯供給，減少其外匯需求，使其貨幣匯率升值．不過(guò)在這里需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，利率因素對(duì)匯率的影響是短期的，一國(guó)僅靠高利率來(lái)維持匯率堅(jiān)挺，其效果是有限的，因?yàn)檫@很容易引起匯率的高估，而匯率高估一旦被市場(chǎng)投資者（投機(jī)者）所認(rèn)識(shí)，很可能產(chǎn)生更嚴(yán)重的本國(guó)貨幣貶值風(fēng)潮．例如，２０世紀(jì)８０年代初期，里根入主白宮以后，為了緩和通貨膨脹，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，采取了緊縮性的貨幣政策，大幅度提高利率，其結(jié)果使美元在２０世紀(jì)８０年代上半期持續(xù)上揚(yáng)，但是１９８５年，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不景氣，美元高估的現(xiàn)象已經(jīng)非常明顯，從而引發(fā)了１９８５年秋天美元開(kāi)始大幅度貶值的風(fēng)潮。


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