【CPP114】訊：“我們很高興看到第四季度的業(yè)績以及在全年所表現(xiàn)出來的勢頭，”當納利印刷集團的首席執(zhí)行官Thomas說，“在2010年，從購買我們產(chǎn)品和服務的顧客數(shù)量上，我們看到了明顯的增長，這要歸功于我們獨有的平臺所帶來的廣度和規(guī)模。在已經(jīng)到來的2011年，我們將繼續(xù)通過當納利全球印刷管理戰(zhàn)略保持高速增長，并寄希望于可以將2010年的積極態(tài)勢延續(xù)到2011年。

　　這是當納利的CEOThomas在2月22日公布2010年第四季度及全年的財政報表時所發(fā)表的感想。然而，中國有句老話兒，“盛名之下，其實難副”。不得不承認，當納利打了一場“漂亮賬”，第四季度3倍于2009年同期的營收，讓我們差一點就嘖嘖稱贊當納利不愧為當今印刷業(yè)第一巨頭。然而，“光輝的業(yè)績”某種程度上掩蓋了一些背后的隱憂。

　　乍看起來，似乎當納利在2010年內大獲成功，按照美國GAAP會記準則的計算方式，當納利2010年第四季度營收為，為0.857億美元，超過2009年第四季度0.285億美元的3倍多。而當納利2010年全年營收較2009年的3.443億美元增長61.3%，為5.555億美元。此外，在2010年中國印刷企業(yè)100強排行榜中，當納利中國也當仁不讓的以26.22億人民幣的銷售收入穩(wěn)居第一。

　　當所有人的目光都投射在當納利那奪目的營收數(shù)據(jù)時，是否有人注意到了當納利的現(xiàn)金流量表?對于一個公司而言，尤其是這樣一個大型跨國公司，營收并不能代表什么，甚至可以說是什么也代表不了。一個會計專業(yè)碩士畢業(yè)生就可以輕易的利用會計準則做出一個“漂亮”的業(yè)績表，當然，利潤也不能夠準確地說明問題，而作為財務報表必備的一項非常重要的數(shù)據(jù)，現(xiàn)金流量表，卻能夠很大程度上說明問題。

　　現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表�，F(xiàn)金，是指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款�，F(xiàn)金等價物，是指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資。可根據(jù)其用途劃分為經(jīng)營、投資及融資三個活動分類。

　　簡單地說，判斷一個企業(yè)在短期內是否具有持續(xù)經(jīng)營的能力，就要考察該公司的償債能力，而現(xiàn)金流量表則是一個公司償債能力的最直接體現(xiàn)。而當納利發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當納利2010年第四季度營收為為0.857億美元，超過2009年第四季度0.285億美元的3倍多，2010年全年營收較2009年的3.443億美元增長61.3%，為5.555億美元。但另一方面，截止2010年底，當納利的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總值僅為5.19億美元，相比較2009年的4.992億美元增長了不到0.2億美元。 與高營收與高銷售額相比，持有的現(xiàn)金及其等價物的增長顯得緩慢(約6%)，而2009年的這一數(shù)據(jù)為1.752億美元，可見當納利在2010年的成長并不明顯。

　　現(xiàn)金流量表中的另一數(shù)據(jù)，從日常經(jīng)營活動中獲得的現(xiàn)金收益僅為7.52.億美元，較2009年的14.258億美元下降了近一半。而這其中的大部分都被用于投資活動，達到6.745億美元。這在當納利近一年的動作中可以得到證實。當然，不可否認的是，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支出(0.58億美元)卻僅為2009年的5%左右，這是一個好現(xiàn)象。

　　在全球經(jīng)濟危機的復蘇年2010年中，當納利的表現(xiàn)只能是差強人意。自當納利從2003年通過收購Moore Wallace公司，一舉成為世界最大的印刷之后企業(yè)之后，似乎就開始了它的收購與投資的擴張之路。然而并不是每一次的收購都那樣完美，這讓筆者想起了電影《讓子彈飛》中湯師爺?shù)囊痪湓?ldquo;步子邁大了，容易扯著蛋”。至少在2010年里，我們并沒有看到大舉擴張所帶來的好處，。擺在當納利面前的，不是一個個不斷變化的數(shù)字，而是一個個現(xiàn)實的問題，如何利用現(xiàn)有的資源，將其收購的公司做最做優(yōu)化的運營，將是2011年當納利的重點，當然，究竟2010年的收購之旅是否成功，恐怕還要等2011年結束才能見分曉。

　　2010年2月23日，世界印刷巨頭當納利印刷集團(R.R.Donnelley & Sons Company)宣布，其與美國保捷印刷有限公司(Bowne & Co.，Inc)聯(lián)合發(fā)表聲明，表示雙方就收購一事已達成協(xié)議，當納利印刷集團將以每股11.50美元，共約4.81億美元的價格收購保捷印刷有限公司。

　　2010年8月1日，當納利決定在美國成立研發(fā)中心，該中心設置了印刷電子、油墨和材料實驗室，并致力于各種可變數(shù)據(jù)數(shù)字印刷機進行研發(fā)和生產(chǎn)。

　　2010年12月15日，當納利宣布收購了總部位于美國舊金山市的精靈魚技術公司(NimblefishTechnologies)的全部資產(chǎn)。

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