景興紙業(yè)：增發(fā)項目與子公司上市進展
2011-03-24 09:03 來源：招商證券 責編：Victoria
- 摘要：
- 包裝紙2011年高景氣仍將持續(xù)。包裝紙行業(yè)與宏觀經濟增長具有高度相關性，特別是與消費和出口密切關聯(lián)。隨著全球經濟的持續(xù)回升包裝行業(yè)明顯受益，我們預計包裝紙2011年高景氣仍將持續(xù)。
【CPP114】訊：包裝紙2011年高景氣仍將持續(xù)。包裝紙行業(yè)與宏觀經濟增長具有高度相關性，特別是與消費和出口密切關聯(lián)。隨著全球經濟的持續(xù)回升包裝行業(yè)明顯受益，我們預計包裝紙2011年高景氣仍將持續(xù)。
白面�？ㄍ懂a為2011年業(yè)績增長的主要來源。前次募集資金20萬噸白面�？埖捻椖拷ㄔO已于2010年10月正式投產，加上技改產能，公司白面牛卡產能達到25萬噸，為公司2011年業(yè)績主要增長來源。
增發(fā)項目-6.8萬噸再生生活用紙豐富公司產品線。該項目原料采用廢紙，根據(jù)經驗，噸成本優(yōu)勢為2000元/噸；日本市場兩種原料制造的生活用紙終端銷售價格差不多。項目的關鍵點為：中國人對于再生生活用紙的接受情況。
子公司上市大幅提升公司投資收益。浙江莎普愛思藥業(yè)09年利潤總額為2033萬元；公司投資成本為2000萬元（占20%股權），子公司成功上市將會帶來較大投資收益。
紙箱紙板開工率不足亦是未來業(yè)績提升之處。公司前期根據(jù)消費市場布局產能，短期內開工率不足，隨著公司加強與大客戶合作，開工率將會有效提升，不足之處亦是未來成長看點。
我們預測2011-2013年業(yè)績?yōu)?.32元、0.33元、0.51元（按增發(fā)后股本攤薄、未考慮子公司未來上市的投資收益），同比增速分別為44%、2%、56%。
增發(fā)項目2011-2012年投入，2013年釋放業(yè)績，我們給予2013年15倍PE，目標價7.5元，建議關注其上市進展。
股價提振因素：（1）定向增發(fā)（股東大會通過）（2）子公司上市（3）股權相關的激勵機制。
風險提示：人們對于再生生活用紙的接受情況低于預期。
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增發(fā)項目-6.8萬噸再生生活用紙豐富公司產品線。該項目原料采用廢紙，根據(jù)經驗，噸成本優(yōu)勢為2000元/噸；日本市場兩種原料制造的生活用紙終端銷售價格差不多。項目的關鍵點為：中國人對于再生生活用紙的接受情況。
子公司上市大幅提升公司投資收益。浙江莎普愛思藥業(yè)09年利潤總額為2033萬元；公司投資成本為2000萬元（占20%股權），子公司成功上市將會帶來較大投資收益。
紙箱紙板開工率不足亦是未來業(yè)績提升之處。公司前期根據(jù)消費市場布局產能，短期內開工率不足，隨著公司加強與大客戶合作，開工率將會有效提升，不足之處亦是未來成長看點。
我們預測2011-2013年業(yè)績?yōu)?.32元、0.33元、0.51元（按增發(fā)后股本攤薄、未考慮子公司未來上市的投資收益），同比增速分別為44%、2%、56%。
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