【CPP114】訊：惠州中京電子科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱“中京電子”，股票代碼“002579”）上市在即，中國(guó)的印制電路板（英文簡(jiǎn)稱PCB）行業(yè)有望迎來新一輪發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也將會(huì)更加清晰。

　　中京電子是一家專業(yè)生產(chǎn)和銷售高密度印刷線路板的中外合資企業(yè)，公司“以持續(xù)技術(shù)進(jìn)步為核心、以穩(wěn)定優(yōu)秀人才為依托，不斷開拓創(chuàng)新，一貫專注于PCB 領(lǐng)域，立志成為國(guó)內(nèi)知名領(lǐng)先的PCB方案解決者”。

　　在2008年2009年全球金融風(fēng)暴影響下，全球PCB行業(yè)出現(xiàn)了15.83%的衰退，國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)產(chǎn)值也下降5.6%，但公司憑借自身綜合優(yōu)勢(shì)、尤其是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶資源、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的競(jìng)爭(zhēng)力，在下游客戶大幅收緊供應(yīng)鏈規(guī)模，集中采購降低成本的局面下，抓住行業(yè)優(yōu)勝劣汰的機(jī) 遇，從市場(chǎng)及相關(guān)客戶中獲得了更多的訂單，2009 年實(shí)現(xiàn)銷售收入和利潤(rùn)20%以上增長(zhǎng)；2010年，公司把握住全球PCB產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的機(jī)遇，銷售收入和利潤(rùn)繼續(xù)顯著增長(zhǎng)。

　　成功上市后，中京電子的行業(yè)優(yōu)勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　募投項(xiàng)目將貢獻(xiàn)過億凈利潤(rùn)

　　中京電子的主要產(chǎn)品是有著“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母” 之稱的印刷線路板(PCB)，幾乎所有的電子設(shè)備都離不開印刷線路板。

　　由于公司目前的產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，中京電子此次募集資金將主要投向新型PCB產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.3億元，年新增產(chǎn)能36萬平方米。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入5.6億元、利潤(rùn)總額1.31億元、凈利潤(rùn)1.11億元，項(xiàng)目投資回收期5.2年。

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)涉及PCB業(yè)務(wù)的上市公司有6家，分別是超聲電子(000823)、方正科技(600601)、天津普林(002134)、超華科技(002288)、興森科技(002436)和滬電股份 (002463)。幾家公司業(yè)務(wù)各有千秋，不盡相同。

　　由于發(fā)展空間較大，我國(guó)PCB市場(chǎng)已經(jīng)吸引了全球知名的PCB生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入。經(jīng)了解，近年來，中國(guó)已成為全球最大的電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，一方面，這為國(guó)內(nèi)PCB 行業(yè)提供了超過1000億元的巨大市場(chǎng)空間；另一方面，由于下游需求種類繁多，PCB行業(yè)不僅要滿足下游產(chǎn)品大量個(gè)性化需求，而且要適應(yīng)下游產(chǎn)品不斷縮短的更新周期，這使得國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)以差異化的市場(chǎng)或客戶獲得發(fā)展。

　　中京電子位于廣東省惠州市，其主要銷售客戶集中在珠江三角洲。從我國(guó)PCB行業(yè)的分布來看，珠三角、長(zhǎng)三角及環(huán)渤海區(qū)域集中了全國(guó)超過90%的PCB企業(yè)。據(jù)記者了解，區(qū)域內(nèi)的PCB廠商可能與中京電子形成競(jìng)爭(zhēng)，但PCB產(chǎn)品及市場(chǎng)差異化特征明顯，中京電子在激光頭用PCB、液晶電視機(jī)、高端數(shù)碼相框、車載導(dǎo)航儀、無線網(wǎng)卡及路由器等應(yīng)用市場(chǎng)占有率較高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　據(jù)悉，公司的批量生產(chǎn)技術(shù)在國(guó)內(nèi)控股企業(yè)中屬先進(jìn)水平，小批量技術(shù)研發(fā)能力與外商大企業(yè)基本一致。另外，中京電子自主研發(fā)的HDI(高功率密度逆變器)激光盲埋孔板及高導(dǎo)熱鋁基板等PCB 關(guān)鍵性技術(shù)已達(dá)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已能批量生產(chǎn)HDI和鋁基板。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2010 年后全球PCB產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入新一輪景氣周期，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步向亞洲集中。另外，PCB行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，集中度較低，其中HDI板等產(chǎn)品發(fā)展較快，市場(chǎng)空間較大。

　　毛利率逐年提高,成長(zhǎng)性可期

　　PCB行業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè),行業(yè)集中度低,全球排名前十的公司占PCB總產(chǎn)值比重在26%左右。根據(jù)Pris-mark預(yù)測(cè),2009年-2014年,行業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率在5.3%,其中多層板、HDI板、軟板高于單/雙面板。受益于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)率將高于行業(yè)平均水平。

　　中京電子2008-2010年度,公司分別實(shí)現(xiàn) 營(yíng)業(yè)收入 21176.21 萬元、25600.17萬元和32693.77萬元,收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.25%;凈利潤(rùn)分別為2333萬元、2954萬元和4030萬元,復(fù)合增長(zhǎng)率為31.44%。

　　值得關(guān)注的是，公司毛利率呈現(xiàn)逐年提高的態(tài)勢(shì)，這與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有一定關(guān)系。

　　海通證券分析師邱春城預(yù)測(cè)，中京電子 2011至 2013年 EPS 將分別為0.57元、0.72元、0.95元,公司未來成長(zhǎng)性良好。

　　申銀萬國(guó)分析師余斌則表示，中京電子的募投項(xiàng)目將大幅提升目前公司產(chǎn)能，特別是高端產(chǎn)品鋁基板PCB和HDI高層板產(chǎn)品產(chǎn)能將快速擴(kuò)充，緩解目前公司面臨的產(chǎn)能緊張狀況。

　　公司在首發(fā)路演上表示，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提高、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的不斷健全，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能完全可以得到消化。公司本次發(fā)行數(shù)量為2435萬股，發(fā)行價(jià)格為17元/股。