淘汰數(shù)量明顯超預(yù)期,此次的淘汰量較大,744.5萬噸的淘汰數(shù)量大致占現(xiàn)有產(chǎn)能的7-8%。同時(shí),我們之前在《2011年造紙行業(yè)投資策略》中預(yù)計(jì)整個(gè)“十二五”行業(yè)規(guī)劃中淘汰落后產(chǎn)能的數(shù)量為800-1000萬噸,而從目前工信部下達(dá)的淘汰指標(biāo)來看,整個(gè)“十二五”的淘汰量將有望明顯提升,我們據(jù)此預(yù)測(cè)“十二五”的淘汰量有望提升至1200萬噸以上,將占目前總體產(chǎn)能的12%左右。

　　淘汰后期執(zhí)行情況和淘汰產(chǎn)能的真實(shí)性比淘汰數(shù)量更重要。歷史表明,淘汰的執(zhí)行情況和淘汰產(chǎn)能的真實(shí)性總是要比淘汰數(shù)量對(duì)行業(yè)的影響更大,最明顯的例子就是2010年公布的淘汰465萬噸產(chǎn)能,其中河南省就出現(xiàn)已廢棄再申報(bào)的問題,較大程度地影響了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)后期的判斷。因此,后續(xù)淘汰執(zhí)行情況和淘汰產(chǎn)能的真實(shí)性的跟蹤將成為我們需要密切關(guān)注的重點(diǎn)。

　　從此次的情況來看,各行業(yè)的淘汰數(shù)量是工信部根據(jù)各地經(jīng)省級(jí)人民政府同意提出的2011年淘汰落后產(chǎn)能計(jì)劃任務(wù),結(jié)合產(chǎn)業(yè)升級(jí)要求和各地實(shí)際而制訂出的。前期財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合頒布了《淘汰落后產(chǎn)能中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》,加上節(jié)能減排的壓力,因此各地方政府上報(bào)較為積極,但在獎(jiǎng)勵(lì)面前,更易出現(xiàn)重復(fù)上報(bào)的情況,但淘汰補(bǔ)償?shù)恼�策將有助于淘汰�?zhí)行情況順利執(zhí)行。

　　主要淘汰產(chǎn)能依然將集中于文化紙、低端包裝紙和低檔生活紙中。原材料為草漿的低檔文化紙,規(guī)模較小的低端包裝紙(箱板紙、瓦楞紙和白板紙)和低檔生活紙依然是此次淘汰的重點(diǎn),而高端紙種(銅版紙、白卡紙)將不受影響,由此可知,此次淘汰量在所受影響的紙品中的占比將高于7-8%的比重,我們預(yù)計(jì)占比達(dá)到10%左右。

　　對(duì)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響可能會(huì)在下半年三季度中后期逐步顯現(xiàn)。從執(zhí)行的所需時(shí)間,然后順延至紙品銷售市場(chǎng)對(duì)此的產(chǎn)生的反應(yīng),同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)也需時(shí)間來觀察此次淘汰的執(zhí)行力度,因此我們預(yù)計(jì),對(duì)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響會(huì)在下半年三季度中后期開始逐步顯現(xiàn),屆時(shí)造紙板塊重點(diǎn)公司的盈利有望出現(xiàn)超預(yù)期因子。

　　行業(yè)短期壓力重重,板塊短期難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。我們?cè)诒局苤軋?bào)中提到了短期行業(yè)面臨了較大的壓力,短期國內(nèi)原材料價(jià)格的下滑(多重原因:進(jìn)口到貨量較多,紙廠原材料庫存處于較高水平,限電對(duì)需求影響等因素),使得多數(shù)紙品的提價(jià)行為困難重重(白卡紙情況稍好)。提價(jià)行為的無法執(zhí)行將導(dǎo)致紙品盈利能力環(huán)比提升的可能性較小(因紙廠原材料庫存較高,目前原材料價(jià)格下滑無法促使紙品的成本下降)。部分廠商盈利的環(huán)比增長(zhǎng)主要是來自銷量的增加(主要體現(xiàn)在白卡紙上)。盈利短期難以較大幅度改善將導(dǎo)致板塊短期內(nèi)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì),但人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值將成為短期內(nèi)刺激板塊,出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)最主要的因素。

　　從2010年固定資產(chǎn)投資增速的變化情況來看,下半年的三季度后市場(chǎng)供需情況有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。2010年上半年行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)仍然達(dá)到了17%,而全年累計(jì)增速則僅為8.2%,下半年的固定資產(chǎn)投資增速僅為2%。根據(jù)12-15個(gè)月左右的建設(shè)投產(chǎn)期,其影響期將從今年三季度中后期開始顯現(xiàn),屆時(shí)行業(yè)的供需矛盾有望出現(xiàn)緩和的態(tài)勢(shì),同時(shí)四季度又恰逢一年中紙品的消費(fèi)旺季,紙品價(jià)格有望受三重刺激而出現(xiàn)較大幅度的上漲,噸紙盈利能力有望較大幅度的提升,造紙板塊重點(diǎn)上市公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)超預(yù)期。



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