【CPP114】訊：本周造紙板塊表現強于市場。本周造紙板塊上漲3.78%，同期滬深300指數上漲3.33%。造紙重點公司估值水平持續(xù)下降。本周造紙重點公司平均PE 為17.11倍，相對于滬深300平均PE 折價率為-3.52%，較上周上升1.04個百分點。

        本周國內外紙價總體平穩(wěn)。國內紙價周環(huán)比大體平穩(wěn)，個別紙種出現下滑跡象，月度環(huán)比則略顯頹勢；國外紙價周環(huán)比小幅上漲，月度環(huán)比持平。本周原材料價格:木漿和美廢繼續(xù)回調，總體呈下跌趨勢；而日廢依舊堅挺。

        本月份國內紙和紙漿產量均顯著下滑，原材料進口量連續(xù)3個月下降，顯示內需疲弱；而紙種凈出口量連續(xù)兩月下降后出現回升，反映外需有所改善；總體來看，全球木漿庫存期仍維持在歷史均值附近，無顯著變化，因此預計行業(yè)這種低迷狀況短期內仍無顯著改善。

        預測三季度（6-8月）行業(yè)利潤環(huán)比持平。我們預測前三季度（1-8月）累計收入同比增長18.76%，增速平穩(wěn)；累計利潤同比增長-0.7%，下降趨勢有所緩和；毛利率和利潤率分別為12.46%和4.97%，均有所回升。單季度來看，預測三季度（6-8月）銷量有所增長，紙張及原材料價格均有一定回落；行業(yè)收入和利潤分別較二季度增長1.85%和1.6%，基本持平；毛利率為12.64%，持續(xù)回升，利潤率為4.93%，較二季度持平。

        上游資源優(yōu)勢突出的公司抗風險能力更強:由于當前行業(yè)需求不振，紙價萎靡，而原材料價格仍高位運行，致使收入利潤存在進一步下滑風險，因此具有上游資源優(yōu)勢的企業(yè)可以有效抑制成本上漲，抗風險能力更強。相對看好的公司依次為太陽紙業(yè)（002078）、晨鳴紙業(yè)（000488）、岳陽林紙（600963）、博匯紙業(yè)（600966）、華泰股份（600308）。

        風險提示:1、原材料價格上漲；2、新產能密集投放。


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