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同業(yè)競爭無法回避岳陽林紙再融資或遇政策障礙

2012-01-12 10:24 來源：上海證券報責(zé)編：江佳

摘要：: 盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認(rèn)購，但岳陽林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實際控制人中國紙業(yè)之間存在的同業(yè)競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業(yè)競爭掛鉤的趨勢，一旦同業(yè)競爭問題未能妥善解決，再融資可能難以通過監(jiān)管部門的審核。

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　　【CPP114】訊：盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認(rèn)購，但岳陽林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實際控制人中國紙業(yè)之間存在的同業(yè)競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業(yè)競爭掛鉤的趨勢，一旦同業(yè)競爭問題未能妥善解決，再融資可能難以通過監(jiān)管部門的審核。
　　
　　1月4日，岳陽林紙公告了修訂版的定向增發(fā)方案，公司擬以5.34元/股的價格發(fā)行不超過2億股，控股股東泰格林紙將采用現(xiàn)金認(rèn)購全部定增股份，募資總額不超過10.68億元，全部用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。
　　
　　這是一份被市場普遍看好的定增方案，一是5.34元/股的發(fā)行價較目前股價有超過10%的溢價空間，控股股東的包攬傳遞了對公司的信心；二是從公司的財務(wù)狀況分析，募集資金可以改善公司目前極不合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)公司2011年三季報，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72%，財務(wù)費用為3.6億元，而當(dāng)期凈利潤僅為1.4億元。
　　
　　然而，與公司2011年6月版的定增方案一對比，細(xì)心的投資者立即發(fā)現(xiàn)其中的蹊蹺。在原版方案中，岳陽林紙計劃非公開發(fā)行合計不超過2.39億股，所募20億資金中近一半用于收購中國紙業(yè)與嘉成公司持有的華新發(fā)展73.41%股權(quán)，華新發(fā)展正是粵華包B的控股股東。這被市場認(rèn)為是中國紙業(yè)整合旗下紙業(yè)資產(chǎn)的具體行動，但隨著此次新的定增方案出爐，整合行動也暫時中止。
　　
　　隸屬誠通集團(tuán)的中國紙業(yè)，在2010年9月通過增資泰格林紙強(qiáng)勢入主岳陽林紙。該交易完成后，中國紙業(yè)旗下?lián)碛谢浫A包B、冠豪高新和岳陽林紙3家紙業(yè)類上市公司。為避免同業(yè)競爭，中國紙業(yè)當(dāng)時曾承諾，在完成對泰格林紙的重組后，中國紙業(yè)將不能在上市公司之外經(jīng)營林、漿、紙業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)只能通過注入上市公司的方式經(jīng)營，并力爭促使泰格林紙在三年內(nèi)完成相關(guān)業(yè)務(wù)的整合，實現(xiàn)整體上市或分拆上市。
　　
　　“存在同業(yè)競爭問題的公司，融資申請很難獲批。”一投行人士認(rèn)為，岳陽林紙利用與大股東泰格林紙無同業(yè)競爭這一“表象”，回避掉與實際控制人中國紙業(yè)之間存在同業(yè)競爭的事實，很難獲得監(jiān)管部門和市場的認(rèn)可。

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