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寶鋼包裝：中國(guó)金屬包裝行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

2015-06-06 11:19 來源：海通證券責(zé)編：周艷平

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【CPP114】訊：寶鋼包裝公司是中國(guó)金屬包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,主要致力于高端金屬包裝產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)與銷售。2014年,公司在國(guó)內(nèi)二片罐市場(chǎng)市占率達(dá)15.88%,在食品飲料罐用彩印鐵領(lǐng)域市占率達(dá)19.18%。募投項(xiàng)目將助力公司快速進(jìn)入鋁制二片罐業(yè)務(wù)市場(chǎng),開拓中高端啤酒市場(chǎng)和茶飲料市場(chǎng),并通過組建研發(fā)中心豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升競(jìng)爭(zhēng)力。

寶鋼包裝（601968）:中國(guó)金屬包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司主要產(chǎn)品包括鋼制、鋁制二片飲料罐、印鐵以及易拉蓋,是唯一一家同時(shí)具備鋼制和鋁制二片罐生產(chǎn)能力的企業(yè)。公司實(shí)際控制人為央企寶鋼集團(tuán),寶鋼集團(tuán)在本次發(fā)行后仍然控制公司59.90%股權(quán)。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.64億元,同比增長(zhǎng)18.92%,歸母凈利潤(rùn)為1.29億元,同比增長(zhǎng)0.79%。

客戶和供應(yīng)商集中度高,客戶集中于食品飲料品牌。公司客戶集中于食品、飲料行業(yè),目前主要包括可口可樂、百事可樂等碳酸飲料巨頭,百威、青島、雪花啤酒等啤酒業(yè)巨頭,以及旺旺、王老吉、娃哈哈等食品飲料企業(yè)。2014年前五大客戶收入占比70.33%,客戶集中有利于業(yè)務(wù)穩(wěn)定并降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。公司主要供應(yīng)商寶鋼股份（600019）2014年關(guān)聯(lián)采購(gòu)額占13.50%,同年前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占43.62%,采購(gòu)集中有助于供貨穩(wěn)定和控制成本。

網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)格局覆蓋全國(guó)并積極拓展國(guó)際市場(chǎng)。公司具有完善的業(yè)務(wù)布局,在上海、廣東、四川、北京、河北、湖北、河南等地設(shè)立了生產(chǎn)基地,形成了覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)格局。與核心客戶相互依托的發(fā)展模式,有助于穩(wěn)定合作、及時(shí)響應(yīng)和降低運(yùn)輸成本。2013年以來積極開拓海外市場(chǎng),先后收購(gòu)了越南制罐和意大利印鐵各70%股權(quán),進(jìn)入東南亞、歐洲市場(chǎng),具備配合客戶在國(guó)際領(lǐng)域拓展市場(chǎng)共同發(fā)展的能力,業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。

募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能,提升生產(chǎn)研發(fā)能力。公司本次IPO擬募集資金6.42億元,扣除發(fā)行費(fèi)用0.53億元,所募資金主要投向:1)武漢寶鋼制罐有限公司二期建設(shè)項(xiàng)目;2)河北寶鋼制罐北方有限公司二期新增二片鋁罐生產(chǎn)線項(xiàng)目;3)上海寶鋼制蓋有限公司輕質(zhì)環(huán)保型易開蓋項(xiàng)目;4)成都寶鋼制罐有限公司“鋼制二片易拉罐生產(chǎn)線”技術(shù)改造項(xiàng)目;5)上海寶鋼包裝股份有限公司中心實(shí)驗(yàn)投資項(xiàng)目。募投項(xiàng)目有助于擴(kuò)增鋁制二片罐產(chǎn)能和提供配套易拉蓋,從而開拓中高端啤酒和茶飲料市場(chǎng)等,而組建研發(fā)中心將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議�；诠疚磥砟纪俄�(xiàng)目產(chǎn)能釋放,我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年歸母凈利潤(rùn)分別為1.54,1.90,2.39億元,對(duì)應(yīng)攤薄EPS為0.18,0.23,0.29元。參考可比公司估值情況,給予公司2015年40-60倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為7.20-10.80元,建議申購(gòu)。

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