【cpp114】去年有傳言稱印刷和包裝行業(yè)的并購步伐開始放緩。坦率地說，當(dāng)時我們認(rèn)為2023年初左右可能會出現(xiàn)同樣的情況，因為我們看到利率上升和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂削弱了許多企業(yè)主和潛在買家的熱情。   　　我們都清楚地記得，在2008年至2009年的經(jīng)濟(jì)大衰退之后，金融投資者和貸方幾乎對印刷和包裝進(jìn)行了抵制。這提醒我們，如果整體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，我們的行業(yè)通常會陷入困境。   　　這一切都沒有在2023年實現(xiàn)，我們預(yù)計今年也不會發(fā)生。這主要歸功于金融買家的商業(yè)模式，事實證明，這種模式應(yīng)用于印刷和包裝公司時始終是健全且有利可圖的。金融買家是投資者，私募股權(quán) (PE) 集團(tuán)利用其資本和借入資金創(chuàng)建商業(yè)實體，并打算稍后出售以獲取利潤。   　　該戰(zhàn)略首先收購一家公司作為“平臺”，然后添加其他公司，直到實現(xiàn)所需的戰(zhàn)略布局和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這一過程通常需要3-7年的時間，最后，集團(tuán)業(yè)務(wù)將“轉(zhuǎn)移”給新的所有者，為賣方帶來可觀的投資回報率。   　　為了達(dá)到這一點，私募股權(quán)投資者努力堅持通過圍繞平臺進(jìn)行收購來建立業(yè)務(wù)的計劃，這正是他們中的大多數(shù)人在2023年全年繼續(xù)對印刷和包裝持股所做的事情，無論更大的經(jīng)濟(jì)形勢如何。這有助于避免去年并購步伐大幅放緩，從而維持2024年繼續(xù)刺激交易的勢頭。   　　包裝公司的所有者，尤其是軟包裝和標(biāo)簽制造商，就是這種賣方市場場景中的大贏家。這主要是因為它們正在成長，從而增長推動了買家興趣、EBITDA倍數(shù)以及準(zhǔn)備接受金融買家報價的業(yè)主的售價。   　　目前，大約有十幾家私募股權(quán)投資者正在相互競爭收購軟包裝和標(biāo)簽生產(chǎn)商，有時其EBITDA的倍數(shù)與我們在其他類型印刷業(yè)務(wù)的銷售中看到的相比只能稱為天文數(shù)字。盡管市盈率很高，但仍低于非印刷行業(yè)制造商的市盈率，這使得它們對尋求便宜的私募股權(quán)公司更具吸引力。   　　其他包裝領(lǐng)域雖然在EBITDA倍數(shù)方面可能沒有那么高，但也非常強(qiáng)勁，并且繼續(xù)受到私募股權(quán)投資者的青睞——折疊紙盒、藥品包裝、瓦楞紙箱、大幅面膠印裱貼、工業(yè)標(biāo)簽。所有這些類別對于PE來說都有很大的潛力，因為它們的生產(chǎn)商擁有強(qiáng)大的客戶忠誠度。   　　同時，我們不應(yīng)忽視戰(zhàn)略買家對標(biāo)簽和包裝并購市場的參與。戰(zhàn)略買家尋求收購與自己類似的公司，以長期增長為目標(biāo)。收購類似的公司可以通過引入新客戶、擴(kuò)大買方的地理范圍或增加買方不具備的產(chǎn)品、服務(wù)和能力來刺激增長。   　　這些買家知道，精心策劃和執(zhí)行的戰(zhàn)略收購可以為所有相關(guān)人員創(chuàng)造價值。盡管他們在標(biāo)簽和包裝方面不像去年的金融買家那么活躍，但他們的存在仍然是保持并購健康和強(qiáng)勁步伐的關(guān)鍵。   　　考慮到所有這些趨勢，我們認(rèn)為2024年的并購活動至少應(yīng)與2023年一樣活躍。沒有人能預(yù)知經(jīng)濟(jì)狀況。盡管如此，我們有理由樂觀地認(rèn)為，在總統(tǒng)選舉年的背景下，利率可能會下降，稅收不會增加，經(jīng)濟(jì)衰退也可以避免。我們甚至可能會看到通用印刷以及標(biāo)簽和包裝領(lǐng)域的并購全面增加。   　　這使得我們有必要向準(zhǔn)備出售的業(yè)主和那些明智地將出售視為長期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略一部分的人重復(fù)我們的建議。首先也是最重要的是，不要停止對企業(yè)保持盈利所需的設(shè)備和功能進(jìn)行投資。當(dāng)買家認(rèn)為投資不足，他們必須通過售后來彌補(bǔ)時，他們會通過降低報價來反映這種擔(dān)憂。   　　如果可能的話，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中不包含可能扭曲公司估值的個人資產(chǎn)和非經(jīng)常性項目等內(nèi)容。注重時機(jī)，在業(yè)務(wù)增長時出售總是可取的，但等到增長達(dá)到頂峰可能會嚇跑擔(dān)心隨之而來的滑坡的買家。幸運(yùn)的是，大多數(shù)業(yè)主都有一種與生俱來的感覺，知道他們還有多少空間可以發(fā)展業(yè)務(wù)。    　　同樣，對金融買家有吸引力的公司所有者應(yīng)該警惕在需要快速退出業(yè)務(wù)時試圖出售的情況。對于與重要客戶有重要關(guān)系的所有者來說尤其如此。   　　金融買家通常不會參與企業(yè)的日常運(yùn)營，他們最不想面對的就是在短時間內(nèi)聘用新的首席執(zhí)行官。有時，由于個人原因突然離開是不可避免的。但是，如果賣方無法承諾合理的過渡期，他們應(yīng)該預(yù)計這會影響公司的估值和買方的出價規(guī)模。   　　撇開復(fù)雜因素不談，到2024年底，該行業(yè)應(yīng)該會迎來另一項強(qiáng)勁的并購記錄——尤其是在標(biāo)簽和包裝領(lǐng)域。