芬蘭上市公司斯道拉恩索，擬2.4億美元共同成立公司生產(chǎn)液體包裝紙板。重金之后，粵華包B蘊涵著怎樣的產(chǎn)業(yè)企圖？

　　涂布白紙板項目是關(guān)鍵

　　從公告中可以看出，公告中的合資項目主要分兩步走，第一步是先收購粵華包B控股子公司佛山華豐紙業(yè)的涂布白紙板項目的資產(chǎn)，投資額約1.6億美元。第二步將是對項目進行改造擴建生產(chǎn)液體包裝紙，約8000萬美元。毫無疑問，合資的關(guān)鍵就在于涂布白紙板項目。

　　根據(jù)公告，第一步有兩個選擇，一是粵華包B直接將華豐紙業(yè)的涂布白紙板項目注入合資公司作為注資，同時，斯道拉恩索按約定的股權(quán)比例注入資金。二是先雙方按約定的股權(quán)比例以現(xiàn)金注資方式成立合資公司，然后再購買華豐紙業(yè)的涂布白紙板項目。結(jié)合公司先前的公告綜合分析，合資項目的資產(chǎn)起點是華豐紙業(yè)在珠海投資的30萬噸涂布白紙板項目，而涂布白紙板主要用途就是用于生產(chǎn)包括香煙、藥品、食品等在內(nèi)的包裝材料，這其實也是合資項目的資產(chǎn)終點——生產(chǎn)包裝材料，由此就可以推導(dǎo)出合資項目是延伸了華豐紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，而由于華豐紙業(yè)又是粵華包B在近年來著重扶持的項目，所以，也等于延長了粵華包B的產(chǎn)業(yè)鏈，從而使得華豐紙業(yè)的項目前景更加明顯起來。

　　項目前景誘人

　　此次合資公告特別強調(diào)要生產(chǎn)液體飲料包裝紙板，目前此類業(yè)務(wù)在國內(nèi)的市場前景如何？

　　據(jù)資料顯示，我國的飲料業(yè)尤其是軟飲料業(yè)發(fā)展速度是非常驚人，茶飲料和果汁飲料在近五年來的增長速度均在40％以上。據(jù)行業(yè)分析師分析，在未來 5年內(nèi)，我國軟飲料業(yè)還會保持15％以上的增長速度，2008年奧運會、2010年世博會以及我國居民收入的不斷增長，這些因素均是推動我國軟飲料增長的動力。

　　而在軟飲料的包裝材料方面，以復(fù)合涂布白紙板制成的包裝袋最具潛力，這種復(fù)合紙板采用PE—紙基—PE—鋁箔—PE—PE，5～6層復(fù)合而成，其包裝面從上而下及四周均可印上精美的標(biāo)志裝潢，增強貨架效果，吸引消費者增加其購買欲望。由于復(fù)合紙板具有良好的隔光、隔氧性能，按無菌包裝的工藝技術(shù)要求進行包裝后的液體食品，在常溫下無需冷藏也能獲得較長時間的保鮮效果，一般在12個月內(nèi)或保存更長時間也不會變質(zhì)變味，可以節(jié)約能源。

　　正由于此，自從復(fù)合紙無菌包裝誕生以來，發(fā)展迅速，受到消費者的歡迎。在發(fā)達國家中成為同類包裝產(chǎn)品中的主流，占液體包裝產(chǎn)品的65％以上，有的超過70％，而且每年均以較高速度遞增。但由于生產(chǎn)技術(shù)等諸多因素，目前這種復(fù)合涂布白紙板的液體包裝紙生產(chǎn)線在國內(nèi)并不多，產(chǎn)品使用范圍也主要局限在北京、上海、廣州等城市，不過，由于該包裝材料的優(yōu)勢決定了其旺盛的滲透力，有望成為我國軟飲料包裝業(yè)的亮點。而斯道拉恩索又是全球500強企業(yè)，在液體包裝紙項目方面擁有極強的技術(shù)競爭力，就也就點亮了粵華包B此合資項目的前景。

　　會否影響再融資

　　我們注意到，2004年5月12日，粵華包B擬發(fā)增發(fā)1.5億B股，募集資金不超過人民幣5.5億元的港幣資金，投資建設(shè)30萬噸/年高級涂布白紙板項目。此次合資項目的簽署，是否會對增發(fā)產(chǎn)生影響呢？

　　如果一旦合資公司與合資項目如期進行，那么就意味著華豐紙業(yè)涂布白紙板項目的投資主體就發(fā)生了重大變化，即由粵華包B主導(dǎo)變成了合資公司主導(dǎo)，而合資公司中，粵華包B只占20％或25％的股權(quán)，且8位董事會席位中，粵華包B只擁有兩位，其中包括可派出一位副董事長，既如此，粵華包B對該項目的影響力就相應(yīng)下降。但是，粵華包B在5月12日的公告中提出的增發(fā)1.5億股B股、籌資5.5億港元，現(xiàn)在項目發(fā)生了如此大的變化，是否意味著再融資也會發(fā)生變化呢？

　　比如說再融資不進行，再比如說再融資過程中，定向向斯道拉恩索增發(fā)B股，如此種種選擇，就給了市場無盡的猜測。

　　同時，此項目合資議案中的部分議題會否受到來自粵華包B新實際控制人——中國物資開發(fā)投資總公司的阻力，尤其是關(guān)于合資公司產(chǎn)品通過斯道拉恩索的銷售網(wǎng)絡(luò)進行銷售。而中國物資開發(fā)投資總公司在收購公告書稱以粵華包為平臺，整合中物投乃至中國誠通的資源，通過粵華包B的業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展產(chǎn)品領(lǐng)域、完善供應(yīng)鏈體系，從而增強粵華包B的核心競爭力和抗風(fēng)險能力，也就是說，中物投的優(yōu)勢就在于連鎖物流配送網(wǎng)絡(luò)。所以，如何平衡雙方的利益可能還需要有進一步的工作要做，其實，這也有利于合資方案的推進。