近期，選擇境外上市的中國(guó)印刷及包裝企業(yè)明顯增多。已掛牌的翔峰控股、我國(guó)軟包裝控股，即將掛牌的上海亞洲和即將在第一級(jí)股市掛牌的風(fēng)彩印刷包裝集團(tuán)，加上正在籌備掛牌的南方包裝有限公司，在新加坡股市已經(jīng)形成“中國(guó)包裝股”熱潮。廣東省是我國(guó)出口加工生產(chǎn)的傳統(tǒng)地區(qū)，當(dāng)?shù)氐挠∷�包裝行業(yè)在中國(guó)一直占有舉足輕重的地位，自然在這股境外上市熱潮中，已經(jīng)先拔頭籌。據(jù)行業(yè)權(quán)威人士調(diào)查，目前廣東至少有5到10家印刷包裝企業(yè)正在醞釀上市籌資，而其中有80％以上，計(jì)劃到境外“淘金”。

     種種跡象表明，在良好的市場(chǎng)環(huán)境及先期上市的我國(guó)印刷包裝企業(yè)的示范效應(yīng)推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)印刷包裝企業(yè)將掀起又一個(gè)境外上市的熱潮。

     境外上市熱潮的形成

     我國(guó)印刷企業(yè)境外上市新一輪熱潮的形成，主要有以下原因：

     一 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)與印刷行業(yè)的快速發(fā)展在全球經(jīng)濟(jì)仍處于低迷及不明朗的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊保持了較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，連續(xù)多年保持近10％的高速增長(zhǎng)率，令人矚目的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擁有1 3億消費(fèi)者的巨大市場(chǎng)，使中國(guó)成為全球投資者看好的市場(chǎng)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大背景下，印刷包裝外資投資激劇增長(zhǎng)，過(guò)去20年，我國(guó)印刷包裝業(yè)一直以高于18％的速度遞增，2003年已經(jīng)接近3000億元，增加了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)印刷包裝企業(yè)的關(guān)注。

     二 已上市印刷企業(yè)的示范效應(yīng)

     近年在香港上市的十家著名的印刷企業(yè)，紛紛在內(nèi)地設(shè)立了生產(chǎn)基地，這些企業(yè)規(guī)范的管理、先進(jìn)的運(yùn)作模式以及強(qiáng)大的贏利能力，讓許多印刷包裝企業(yè)大開(kāi)眼界，產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。而目前已經(jīng)到境外上市的印刷企業(yè)一般而言也業(yè)績(jī)不錯(cuò)，具有較高的成長(zhǎng)性，在行業(yè)內(nèi)具有廣泛的影響力。良好的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，直接激發(fā)了境外機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者對(duì)中資企業(yè)的濃厚興趣。

     三 我國(guó)印刷企業(yè)的迫切融資需求

     我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和中國(guó)加入世貿(mào)組織后企業(yè)面臨的日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)壓力，使眾多國(guó)內(nèi)印刷企業(yè)迫切感到通過(guò)實(shí)行技術(shù)設(shè)備改造、提高生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場(chǎng)占有率而提高其整體競(jìng)爭(zhēng)能力的需要。因此募集資金、尋求發(fā)展的目標(biāo)，使他們把目光投向了資本容量大的國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)的多層次性也能滿足各種規(guī)模的融資需求。

     四 境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極態(tài)度

     我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，使境外各大交易所都看好中國(guó)豐富的上市資源。為吸引國(guó)內(nèi)企業(yè)到境外上市，境外交易所紛紛加強(qiáng)了對(duì)內(nèi)地企業(yè)的宣傳和服務(wù)，有些交易所還適當(dāng)降低了準(zhǔn)入門檻，或?qū)δ承┹^為苛刻的人市要求作出了變通，給內(nèi)地大型公司赴香港上市打開(kāi)了方便之門。例如香港交易所2003年l1月在北京設(shè)立了港交所北京辦事處，并召開(kāi)了“內(nèi)地企業(yè)在香港上市十年回顧和展望”論壇。2004年上半年，香港交易所又特派代表到內(nèi)地沿海各省市進(jìn)行推介，向企業(yè)界發(fā)出到港上市的邀請(qǐng)。

     五 我國(guó)政府的政策支持

     更為值得注意的是，我國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)赴境外上市采取了積極支持的態(tài)度。例如國(guó)務(wù)院于2004年1月31日公布的 關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn) 第九條明確表示，中國(guó)政府將積極利用境外資本市場(chǎng)，支持符合條件的內(nèi)地企業(yè)到境外發(fā)行證券并上市。此外，我國(guó)的證券監(jiān)管部門也在逐步研究放寬境外上市審批要求，通過(guò)簡(jiǎn)化或取消不必要的行政審批手續(xù)，支持企業(yè)境外上市。例如從2003年4月起，證監(jiān)會(huì)不再對(duì)于“涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司”在境外上市出具“無(wú)異議函”。該舉措大大簡(jiǎn)化了“涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司”在境外上市的程序，縮短了上市準(zhǔn)備時(shí)間，對(duì)國(guó)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)到境外上市產(chǎn)生了積極的影響。

     廣東省政府為了鼓勵(lì)、幫助和支持企業(yè)到香港聯(lián)交所上市，力促粵港就支持廣東企業(yè)到香港上市已達(dá)成共識(shí)，雙方就廣東企業(yè)到香港上市出臺(tái)的支持措施存一是成立“廣東企業(yè)赴港上市聯(lián)絡(luò)小組”，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)有關(guān)廣東企業(yè)赴港上市問(wèn)題，并代表粵方與港方就上市輔導(dǎo)、培訓(xùn)等問(wèn)題進(jìn)行磋商；二是在粵港金融管理服務(wù)部門及香港聯(lián)交所之間建立起有關(guān)政策、信息交流制度，雙方不定期進(jìn)行會(huì)晤，交換意見(jiàn)和協(xié)調(diào)、磋商有關(guān)問(wèn)題，為企業(yè)提供有關(guān)赴港上市的政策、程序、信息咨詢等服務(wù)；三是港方有關(guān)機(jī)構(gòu)與聯(lián)交所組成調(diào)研組對(duì)廣東企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，了解希望赴港上市企業(yè)的情況，選擇目標(biāo)企業(yè)；四是舉辦赴港上市企業(yè)培訓(xùn)班，對(duì)目標(biāo)企業(yè)和希望赴港上市企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)和輔導(dǎo)；五是由粵港雙方金融管理服務(wù)機(jī)構(gòu)共同努力，積極與國(guó)家證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)部門進(jìn)行溝通，爭(zhēng)取支持。將加快廣東企業(yè)到香港上市步伐。

     境外上市的優(yōu)勢(shì)

     盡管目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)市盈率相對(duì)較高，中小企業(yè)板業(yè)也成功開(kāi)放，但境外上市因具有在國(guó)內(nèi)上市無(wú)法比擬的明顯優(yōu)勢(shì)，而很受我國(guó)企業(yè)的青睞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，在境外上市的10大中資股的凈資產(chǎn)總額已達(dá)到10，600億元，凈利潤(rùn)總額達(dá)到了1，460億元。而目前我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)中，以2004年2月18日流通市值最大的10家公司為例，其凈資產(chǎn)總額為2，729億元，凈利潤(rùn)總額為262億元。境外上市的優(yōu)勢(shì)主要包括：

     一、申請(qǐng)境外上市相對(duì)境內(nèi)上市而言時(shí)間較短、成功率更高。在目前A股發(fā)行上市審批制度下，企業(yè)要在國(guó)內(nèi)主板上市，從改制、輔導(dǎo)1年，到通過(guò)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核委員會(huì)的審查，再到最后的發(fā)行上市，往往需要2至3年的時(shí)間。雖然證監(jiān)會(huì)正在制定各項(xiàng)制度，以滿足所有符合要求的我國(guó)企業(yè)的上市請(qǐng)求，但鑒于目前發(fā)行上市的通道制尚未完全取消，因此在今后一段時(shí)間內(nèi)，證券公司推薦企業(yè)發(fā)行上市仍將可能受到數(shù)量限制，從而影響了我國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)上市的積極性和成功率。

     相反，我國(guó)企業(yè)到境外上市由于上市程序相對(duì)簡(jiǎn)單，準(zhǔn)備時(shí)間較短，符合條件的擬上市公司一般都能在1年內(nèi)實(shí)現(xiàn)掛牌交易。這非常有利于我國(guó)企業(yè)及時(shí)把握國(guó)際證券市場(chǎng)上的商機(jī)，在較短時(shí)間內(nèi)完成融資計(jì)劃，為他們的進(jìn)一步發(fā)展獲得必要的資金。此外，上市準(zhǔn)備時(shí)間的縮短也有利于擬上市企業(yè)控制到境外上市的成本。

     二、境外上市后再融資的靈活性強(qiáng)、難度低另外，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的再融資成本相對(duì)較高。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)再融資申請(qǐng)的審批通過(guò)率僅為50％。而境外證券市場(chǎng)再融資則相對(duì)靈活，可隨時(shí)進(jìn)行增發(fā)。目前，相當(dāng)一批中資企業(yè)通過(guò)增發(fā)或配股獲得的融資額，已經(jīng)大大超過(guò)了企業(yè)進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行獲得的融資額。

     境外上市的選擇

     一、上市地點(diǎn)的選擇

     目前，全球范圍內(nèi)比較適合我國(guó)企業(yè)上市的股票交易市場(chǎng)主要有：香港聯(lián)合交易所的主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、美國(guó)紐約證券交易所及納斯達(dá)克交易所、英國(guó)倫敦交易所和新加坡交易所等。各交易市場(chǎng)有不同的特征。以市場(chǎng)規(guī)模而論，美國(guó)的證券市場(chǎng)是全世界最受矚目、最規(guī)范并且規(guī)模最大的市場(chǎng)，為上市企業(yè)的融資提供了非常好的制度及法律基礎(chǔ)。相比之下，新加坡的證券市場(chǎng)相對(duì)要小一些。而香港聯(lián)合交易所的主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng)，功能比較全，法制較健全，對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)講還具有語(yǔ)言障礙較小的優(yōu)勢(shì)，因此是我國(guó)企業(yè)比較理想的上市地。

     實(shí)際上，對(duì)于計(jì)劃在境外上市的我國(guó)企業(yè)而言，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略，考慮各種上市方式的利弊，確定適合自身的上市方式，并根據(jù)自身的特點(diǎn)。  投資者的認(rèn)可程度、市場(chǎng)供需狀況等，在全球范圍內(nèi)選擇適合的交易所。

     二、上市主要途徑的選擇

     (一)中國(guó)企業(yè)在境外直接公開(kāi)發(fā)行上市

     我國(guó)企業(yè)在境外直接公開(kāi)發(fā)行上市主要是指，我國(guó)企業(yè)將現(xiàn)有資產(chǎn)存量和業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，在境內(nèi)設(shè)立股份有限公司，并以H股、N股及S股等形式在境外上市。采取這種方式在境外上市，必需同時(shí)符合我國(guó)證券法律及境外上市地的證券監(jiān)管要求。一般來(lái)講，以這種方式申請(qǐng)上市的企業(yè)需經(jīng)過(guò)必要的重組，相應(yīng)的程序也會(huì)較為煩瑣，申請(qǐng)的時(shí)間也可能會(huì)較長(zhǎng)。但是，正因?yàn)樾杞?jīng)過(guò)這些相對(duì)嚴(yán)格的程序，申請(qǐng)企業(yè)一旦獲準(zhǔn)在境外上市，將能夠比較容易地獲得投資者的信任。

     (二)涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外上市

     通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)境外上市的公司主要包括以下三類：第一類是涉及境內(nèi)權(quán)益的純境外公司，比如外國(guó)企業(yè)在我國(guó)境內(nèi)有投資項(xiàng)目，而包含這家外國(guó)企業(yè)的集團(tuán)在國(guó)外上市就會(huì)涉及到中國(guó)的境內(nèi)權(quán)益；第二類主要是一些民營(yíng)企業(yè)出于各種考慮，在香港或通常所說(shuō)的“免稅天堂”百慕大或開(kāi)曼群島等地注冊(cè)境外公司，并由其擁有境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)，而上市主體是境外企業(yè)；第三類是帶有我國(guó)國(guó)資背景在香港上市的紅籌股公司。

     采用這種方式在香港上市有如下優(yōu)勢(shì)：

     (1)由于無(wú)需報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，也無(wú)須像直接上市的我國(guó)企業(yè)那樣在時(shí)隔半年后才能進(jìn)行增發(fā)，企業(yè)上市后能夠更為容易和迅捷地進(jìn)行第二次融資及后續(xù)融資；

     (2)上市企業(yè)可靈活利用包括可轉(zhuǎn)換債券在內(nèi)的多種金融融資工具進(jìn)行籌資，這比較適合我國(guó)企業(yè)在高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)下對(duì)資金的持續(xù)需求；

     (3)上市企業(yè)可自由設(shè)計(jì)和執(zhí)行如管理層期權(quán)計(jì)劃等員工激勵(lì)機(jī)制，從而加強(qiáng)公司對(duì)員工的吸引力，并獲得適合公司發(fā)展所需的高級(jí)人才；

     (4)由于這種上市方式具有良好的退出機(jī)制，企業(yè)在上市前及上市后更容易引進(jìn)策略投資者及合作伙伴；

     (5)在香港上市規(guī)則規(guī)定的6至12個(gè)月禁售期結(jié)束后，控股股東持有的股票可以在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

     特別需要指出的是，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布不再就這種上市方式出具“無(wú)異議函”后，涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外上市的項(xiàng)目只需接受上市地證券交易所的審查，從而大大縮短了上市時(shí)間。但是采用這種上市方法也應(yīng)充分考慮并滿足我國(guó)法律的要求。

     (三)買殼上市

     買殼上市是指，非上市公司通過(guò)購(gòu)買一家境外上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)取得上市的地位，然后注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接在境外上市的目的。買殼本身可以避開(kāi)繁雜的上市審批程序，手續(xù)也相對(duì)簡(jiǎn)便，因而為不少民營(yíng)企業(yè)所選擇。但是這種上市方式在挑選安全的殼資源方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并且在買殼之后如欲獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的效益，亦并非易事。另外，買殼并不能帶來(lái)資金，因此如需要融資，也還必須經(jīng)歷發(fā)行新股的審批程序。

     三、境外上市要做的準(zhǔn)備

     客觀的說(shuō)，到境外上市也不容易，我國(guó)印刷企業(yè)要想順利進(jìn)入境外證券市場(chǎng)必須做好各方面的準(zhǔn)備工作。

     (一)抓好“三個(gè)創(chuàng)新”，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和自身素質(zhì)

     印刷企業(yè)要抓好體制、工藝和管理創(chuàng)新，不斷提高盈利能力，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。只有資產(chǎn)質(zhì)量好、內(nèi)部管理健全、工藝技術(shù)含量高、具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的印刷企業(yè)才能得到投資者的認(rèn)可，才可能順利進(jìn)入資本市場(chǎng)。

     (二)以建立健全公司法人治理為核心，重視企業(yè)改制工作

     改制工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容是要建立完善的法人治理，由于印刷企業(yè)很大比例是由個(gè)體獨(dú)資企業(yè)發(fā)展起來(lái)的，投資者之間具有明顯的血緣、親緣關(guān)系，企業(yè)管理也具有家族式管理特征，內(nèi)部產(chǎn)權(quán)界限模糊，組織管理、決策家族化。要建立起有效的法人治理結(jié)構(gòu)，家族制可以，家族管理不可以。

     四、拒絕“多元”，拓展“微笑曲線”  印刷企業(yè)屬于制造業(yè)，在制造行業(yè)，有一條著名的“微笑曲線”，產(chǎn)業(yè)鏈上游研究開(kāi)發(fā)和原料零件以及下游營(yíng)銷售后服務(wù)等等利潤(rùn)相對(duì)較大，而中間的組裝加工生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)利潤(rùn)較小。這樣的曲線，正好像一張微笑的嘴，“微笑曲線”因此得名。

     印刷企業(yè)基本上都是處在微笑曲線的下部，也就是利潤(rùn)比較低的環(huán)節(jié)。因此，印刷企業(yè)資金運(yùn)用的理性在產(chǎn)業(yè)鏈上有兩個(gè)選擇方向，一是投向技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，一是加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)渠道、品牌推廣。

     五、要抓規(guī)范經(jīng)營(yíng)，樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)．品牌意識(shí)

     從現(xiàn)在起，就要按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求自己，模擬上市公司運(yùn)行，從嚴(yán)從難，特別是要自覺(jué)培養(yǎng)和樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)，為成為一個(gè)合格的公眾公司打好基礎(chǔ)，并在這個(gè)過(guò)程中樹(shù)立自己的品牌和形象。