2.定向增發(fā)分析－資產(chǎn)盈利能力一般

  近日，公司公告了向華泰集團(tuán)有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方案，公司擬以向控股股東華泰集團(tuán)有限公司定向增發(fā)股份不超過8000萬(wàn)股，購(gòu)買華泰集團(tuán)所擁有的東營(yíng)協(xié)發(fā)化工有限公司100％股權(quán)、東營(yíng)華泰紙業(yè)化工有限責(zé)任公司100％股權(quán)、東營(yíng)華泰精細(xì)化工有限責(zé)任公司100％股權(quán)、東營(yíng)華泰熱力有限責(zé)任公司100％股權(quán)及前述標(biāo)的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中使用的5宗土地使用權(quán)。收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，公司邁出整合的第一步，減少關(guān)聯(lián)交易并且在一定程度上提升盈利。另外根據(jù)公司介紹，定向增發(fā)8000萬(wàn)股收購(gòu)化工等資產(chǎn)后，公司2006年每股收益將從0.842元提升到0.92元，增加9.24％；2007年每股收益從0.858元提高到0.98元，增幅達(dá)到14.22％。收購(gòu)資產(chǎn)將為公司每年貢獻(xiàn)0.12元每股收益。

  但是我們了解到，國(guó)內(nèi)燒堿、鹽酸和液氯基本上都是處于供過于求的狀態(tài)。隨著氯堿行業(yè)的快速發(fā)展，燒堿市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。伴隨著一批新建、擴(kuò)建氯堿裝置投產(chǎn)，我國(guó)將成為世界第一大燒堿生產(chǎn)國(guó)。我國(guó)現(xiàn)有燒堿生產(chǎn)企業(yè)220余家，產(chǎn)能1610萬(wàn)噸，2005年產(chǎn)量1239.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.4％；2006年前三季度國(guó)內(nèi)燒堿的產(chǎn)量達(dá)到1359.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了18.53％。估計(jì)全年產(chǎn)量達(dá)到1470萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能為1900萬(wàn)噸。

  山東地區(qū)盛產(chǎn)原鹽，所以原鹽價(jià)格低于渤海灣其他原鹽產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格，所以對(duì)于公司的燒堿業(yè)務(wù)來說，接近原材料產(chǎn)地成本相對(duì)較低。山東省憑借豐富的原鹽資源、充足的電力和四通八達(dá)的交通運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，一躍成為燒堿擴(kuò)容速度最快的省份。西部地區(qū)由于擁有豐富的煤炭、電力、天然氣等資源，也助推了燒堿生產(chǎn)企業(yè)規(guī)�？焖倥蛎�。產(chǎn)能過剩必然引發(fā)市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。盡管氧化鋁、化纖、造紙、輕工、制藥、冶金選礦等燒堿下游領(lǐng)域快速發(fā)展，但其對(duì)燒堿需求總量的提高仍然低于燒堿產(chǎn)量的增速。

  鹽酸是最大的無(wú)機(jī)化工耗氯產(chǎn)品。我國(guó)有鹽酸生產(chǎn)企業(yè)約300家，其中氯堿企業(yè)200余家，化肥企業(yè)40余家，其他耗氯化工企業(yè)60余家。2006年前十一個(gè)月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到661萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了7.39％。和燒堿一樣存在同樣的產(chǎn)能擴(kuò)張超過需求擴(kuò)張的情況。

  3.新聞紙行業(yè)不甚樂觀

  3.1行業(yè)供過于求

  新聞紙產(chǎn)能釋放的高峰在2005-2006年已經(jīng)過去，2007年國(guó)內(nèi)基本上沒有大規(guī)模的項(xiàng)目投產(chǎn)（2007年下半年華泰廣東新會(huì)方面可能會(huì)有40萬(wàn)噸的產(chǎn)能釋放）。但是總體來說，國(guó)內(nèi)新聞紙行業(yè)依然存在供過于求的狀態(tài)，2006年全年的新聞紙產(chǎn)量預(yù)計(jì)為390萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)量只有360萬(wàn)噸。所以新聞紙價(jià)格依然在低谷徘徊；而國(guó)內(nèi)一些小型新聞紙生產(chǎn)廠家因生存問題而停止或者減少生產(chǎn)新聞紙，如黑龍股份停產(chǎn)、岳陽(yáng)紙業(yè)調(diào)整發(fā)展方向減少新聞紙生產(chǎn)等。

  3.2原材料壓力較大

  公司新聞紙的原材料主要是以8＃美廢為主，按照每噸新聞紙需要1.1噸廢紙的關(guān)系，我們估計(jì)公司目前120萬(wàn)噸的新聞紙產(chǎn)能將需要132萬(wàn)噸的廢紙。我國(guó)廢紙的進(jìn)口量幾乎占據(jù)全球廢報(bào)貿(mào)易量的一半以上。目前中南公司從美國(guó)進(jìn)口廢紙并出口到中國(guó)的份額最大，而華泰股份20-30％的廢紙均從中南公司購(gòu)買。公司2006年以前基本上使用美廢，后來逐漸啟用歐廢和日廢，并且考慮使用國(guó)廢以替代進(jìn)口產(chǎn)品。另外公司計(jì)劃2007年到美國(guó)成立合資公司或者獨(dú)資公司收購(gòu)美廢，以減少經(jīng)過進(jìn)口商等中間環(huán)節(jié)以節(jié)約成本。

  2006年年初，8＃美廢價(jià)格為120美元/噸，經(jīng)過接近一年的上揚(yáng)，8＃美廢在2006年年底達(dá)到160美元/噸。當(dāng)然，人民幣升值在一定程度上減少了公司進(jìn)口原料的壓力，但是升值幅度和美廢漲價(jià)幅度相比實(shí)在是不值得一提。另外，中國(guó)對(duì)廢紙的需求非常強(qiáng)烈，中國(guó)因素繼續(xù)刺激廢紙價(jià)格，估計(jì)未來一年進(jìn)口廢紙價(jià)格依然維持高位水平。 (divid)

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