傳媒公司需解決成長性問題

由于傳媒企業(yè)的主要資產(chǎn)為無形資產(chǎn)(刊號資源、品牌和人才)，因此對于傳媒公司的估值主要關(guān)注于其成長性。不過，報業(yè)的成長性始終是一個難以從根本上解決的問題。

從內(nèi)生式發(fā)展來看，中國傳媒業(yè)還具有較大的發(fā)展空間。由于長期的自我封閉，傳媒企業(yè)的整體經(jīng)營管理水平低下，盈利水平不高。中國的傳媒業(yè)目前的廣告市場只有1400億元左右，人均廣告量不到100元，而美國早在1989年人均廣告量就達到499美元，因此未來廣告市場的總盤子是巨大的。

同時隨著居民收入水平的提高，報業(yè)發(fā)行收入也將大幅度提高，到時候報業(yè)發(fā)行倒掛的現(xiàn)象有望得到解決，但是這個時間需要很長。

另外值得注意的一點是，很多傳媒企業(yè)的利潤來源于投資收益，例如2007年湖北日報報業(yè)集團和浙江日報報業(yè)集團的房地產(chǎn)項目投資都獲得了超過1億元的利潤。

另外證券投資也是傳媒公司的重要盈利來源，比如廣東九州陽光傳媒股份有限公司(粵傳媒（愛股,行情,資訊），002181.SZ)今年上半年的投資收益高達2647萬元，其中來自于股票基金債券投資轉(zhuǎn)讓的收益為2167萬元，占稅前利潤的53.3%。

從外延式成長來看，傳媒公司主要依靠同業(yè)收購和資產(chǎn)注入的方式進行發(fā)展。例如出版?zhèn)髅筋A(yù)期可能注入的資產(chǎn)包括母公司現(xiàn)有的四家出版社，即將整合完成的省內(nèi)新華書店發(fā)行系統(tǒng)以及省內(nèi)的其他視頻媒體資源。

但是，傳媒業(yè)本身的特點決定了資產(chǎn)整合存在相當大的難度，這種難度不只在整合本身，也在政策面上的不確定因素。第一，傳媒企業(yè)采取的是特許經(jīng)營方式，刊號資源成為最為稀缺的資源，傳媒企業(yè)即使有充足的資金和人才也很難進行擴張。第二，屬地化管理政策以及多個管理部門的分割化管理，導(dǎo)致傳媒業(yè)的區(qū)域化分割和行業(yè)化分割，嚴重制約了優(yōu)勢媒體的快速擴張和發(fā)展，也致使傳媒企業(yè)在上市后很難有可持續(xù)發(fā)展的投資發(fā)展項目，更不要去談去實施跨區(qū)域、跨行業(yè)的收購和兼并。其中，網(wǎng)絡(luò)媒體和移動媒體受到的制約最小，出版行業(yè)的媒體次之，報刊和廣電媒體受到的制約最大；全國性媒體受到的制約少，區(qū)域化媒體受到的制約大。

結(jié)論是，中國傳媒業(yè)的發(fā)展前景不可限量，傳媒企業(yè)的大量上市也是大勢所趨，但是這也建立在中國傳媒管理體制和政策健全和完善的基礎(chǔ)上。