12月21日，作為中央文化體制改革中“采編與經(jīng)營(yíng)整體上市”的唯一試點(diǎn)單位，遼寧出版?zhèn)髅剑◥?ài)股,行情,資訊）股份有限公司(出版?zhèn)髅剑?01999.SH)在上海證券交易所掛牌上市。當(dāng)日飆升329.53%，報(bào)收于19.93元，相應(yīng)的市盈率達(dá)到128.77倍。

出版?zhèn)髅降纳鲜写蚱屏舜饲皞髅焦�司不把采編業(yè)務(wù)納入上市范圍的局面，意味著傳媒公司的上市融資進(jìn)入了一個(gè)新的階段。

“試點(diǎn)單位”受追捧

出版?zhèn)髅降目傎Y產(chǎn)為125894.70萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)為17.77%，在合理范圍內(nèi)；2004、2005、2006年三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)都保持在10億元左右，但是增長(zhǎng)率不高。2006年凈資產(chǎn)收益率為19.05%，2007年由于凈資產(chǎn)大幅度增加，凈資產(chǎn)收益率驟降至4.95%；2007年的流動(dòng)比率為1.25，速動(dòng)比率為0.74，表明現(xiàn)金流充足。

該公司是國(guó)內(nèi)首家將編輯、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)整體打包上市的出版?zhèn)髅焦�司，業(yè)務(wù)包括圖書(shū)出版、發(fā)行及票據(jù)印刷、物資供應(yīng)等，其中出版及發(fā)行業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)75%。

上市之前，各大券商對(duì)于該股的合理估值定位普遍在10元以下，對(duì)應(yīng)的市盈率在30倍到40倍左右。由于出版?zhèn)髅降挠�利能力和成長(zhǎng)性都不是很突出，而且其市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)合理區(qū)間，其股價(jià)相對(duì)被高估。

出版?zhèn)髅降墓蓛r(jià)飆升主要有兩大原因：一是基于傳媒業(yè)良好發(fā)展前景的“傳媒概念”，二是該公司擁有中央文化體制改革中“采編與經(jīng)營(yíng)整體上市”唯一試點(diǎn)單位這一極其稀缺的政策資源。

今年10月份國(guó)家新聞出版總署署長(zhǎng)柳斌杰公開(kāi)表示允許任何一家新聞出版?zhèn)髅降恼�體上市，不局限于過(guò)去將報(bào)紙的采編業(yè)務(wù)與廣告等商業(yè)經(jīng)營(yíng)剝離開(kāi)來(lái)的做法。

之前上市的傳媒企業(yè)均是將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)從采編業(yè)務(wù)中剝離后單獨(dú)上市。這種模式不利于傳媒公司將內(nèi)容與銷(xiāo)量相結(jié)合，讓內(nèi)容促進(jìn)銷(xiāo)量，同時(shí)也不利于降低運(yùn)營(yíng)成本。作為中央支持下的采編業(yè)務(wù)上市第一單，出版?zhèn)髅綗o(wú)疑具有較大的想象空間。

傳媒公司上市需求巨大

傳媒業(yè)的巨大發(fā)展前景為傳媒企業(yè)上市打下了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。影響傳媒業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的GDP和人均GDP、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、人均可支配收入、人均受教育程度與總?cè)丝诘纫蛩匾恢痹诳焖侔l(fā)展。

中國(guó)傳媒業(yè)仍處于“跑馬圈地”時(shí)代，市場(chǎng)機(jī)會(huì)巨大。在這種情況下，傳媒企業(yè)紛紛進(jìn)行投資和擴(kuò)張。但是由于中國(guó)傳媒業(yè)長(zhǎng)期的自我封閉、經(jīng)營(yíng)管理水平低，導(dǎo)致盈利水平低、自我積累較少，現(xiàn)有資金能力和外部市場(chǎng)空間不匹配。

上市作為一種很好的融資方式能夠幫助傳媒企業(yè)打通資本通道，增強(qiáng)自身的資金實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此上市融資是傳媒企業(yè)做強(qiáng)做大的必然選擇。據(jù)傳言，江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)也在借殼*ST耀華（愛(ài)股,行情,資訊）(600716.SH)進(jìn)行上市，傳媒企業(yè)上市或?qū)⑦M(jìn)入熱潮期。

不過(guò)，由于相關(guān)部門(mén)還沒(méi)有出臺(tái)采編經(jīng)營(yíng)整體上市的具體政策和規(guī)范，遼寧出版?zhèn)髅綄儆谔厥绿剞k，對(duì)于其它傳媒企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有可比性。

值得注意的是，傳媒企業(yè)上市融資的實(shí)際效果未必會(huì)很好，北青傳媒股份有限公司(北青傳媒，1000.HK)就是一個(gè)很好的例證。北青傳媒早在2004年底就在香港上市，成為中國(guó)“報(bào)業(yè)海外第一股”，融資9.5億港元，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。然而2005年由于房地產(chǎn)廣告和汽車(chē)廣告收入大幅下滑，北青傳媒上半年的凈利潤(rùn)僅17萬(wàn)元，同比驟降99.7%。2005年10月，北青傳媒包括兩位副總裁在內(nèi)的6名雇員因涉嫌經(jīng)濟(jì)問(wèn)題被檢察機(jī)關(guān)扣留調(diào)查。這兩大事件令北青傳媒遭受重創(chuàng)，股價(jià)從上市之初的21.77港元重挫至2006年4月的10.05港元。而且，由于現(xiàn)有傳媒管理體制的弊端和政策限制較多，上市募集的資金到了2005年底還有絕大部分尚未動(dòng)用。