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造紙板塊:行業(yè)景氣賦予新機會

2008-03-05 10:16 來源:中國證券報 責(zé)編:蔡依玲

近期A股市場寬幅震蕩,本周紅色星期一之后昨日出現(xiàn)回調(diào)。但盤面顯示,造紙板塊的華泰股份、山鷹紙業(yè)等品種反復(fù)逞強,顯示出有多頭資金持續(xù)介入的信號。在供需關(guān)系繼續(xù)偏緊以及美元貶值、人民幣加速升值等多重因素推動下,造紙行業(yè)基本面樂觀,逐漸吸引機構(gòu)資金進(jìn)入,未來具備較好的投資機會。

供給緊張推高價格

不可否認(rèn)的是,造紙板塊在業(yè)內(nèi)人士眼里,一度是一個棄之可惜、但持有也無味的“雞肋”板塊,主要是因為造紙板塊的盈利能力相對穩(wěn)定,缺乏可大講特講的題材故事。但是,筆者認(rèn)為,從造紙行業(yè)在近一兩年來的產(chǎn)能與需求變化情況來看,未來造紙行業(yè)或?qū)⒚媾R著新的成長機遇。

就供給來說,日前出臺的《造紙行業(yè)發(fā)展政策》提出要“適度控制紙及紙板項目的建設(shè),到2010年,紙和紙板新增產(chǎn)能2650萬噸”,同時“淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬噸,有效產(chǎn)能達(dá)到9000萬噸”。目前,淘汰落后產(chǎn)能已經(jīng)在全國分步驟實施,預(yù)計2007年淘汰落后產(chǎn)能230萬噸,這預(yù)示著2006年至2010年有效產(chǎn)能的年增長率僅為5.2%。而1999年至2005年的有效產(chǎn)能的年增長率是14%。這顯示出未來我國造紙產(chǎn)能的釋放將低于前期。

而需求則處于快速增長的勢頭中。國內(nèi)紙業(yè)及紙板消費需求與社會經(jīng)濟發(fā)展高度相關(guān),在1990年-2006年間,紙業(yè)消費年均增長10.0%,而在2001年-2006年間年均增長12.4%,顯示出我國紙業(yè)消費需求呈現(xiàn)出加速狀況。由此可見,《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實施,將使我國造紙工業(yè)逐步扭轉(zhuǎn)供給增速快于需求的局面,行業(yè)競爭狀況趨于緩解,這有利于賦予造紙行業(yè)較強的定價能力,未來的產(chǎn)品價格上漲預(yù)期漸趨強烈。

人民幣升值降低成本

與此同時,造紙業(yè)成本下降的趨勢也隨之強烈起來。首先是因為人民幣升值的因素。眾所周知的是,我國造紙行業(yè)的紙漿進(jìn)口依賴度較高,而且大多是以美元結(jié)算。美元貶值、人民幣升值使得造紙業(yè)上市公司的進(jìn)口成本有所下降。同時,造紙板塊的消費領(lǐng)域主要是在國內(nèi),所以人民幣升值是行業(yè)的一大利好。有行業(yè)分析師就預(yù)測,如果考慮折舊與木漿及廢紙兩方面因素,假設(shè)人民幣維持當(dāng)前一年間大約升值7.47%的速度,那么,受人民幣升值因素影響,造紙業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)成本大約能降低2%左右,從而增厚利潤總額20%左右。由于近期人民幣出現(xiàn)了加速升值的趨勢,因此,業(yè)內(nèi)人士大多樂觀預(yù)期2008年造紙企業(yè)的成本將進(jìn)一步下降,從而帶來較強的投資機會。

其次,國際紙漿價格本身也面臨著回落的趨勢。在2000年至2005年,全球商品紙漿增量780萬噸,其中我國就占了500萬噸。因此,隨著我國《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實施,預(yù)計2010年我國進(jìn)口紙漿885萬噸,與2006年的796萬噸相比,復(fù)合增長率僅3%左右,而2002年至2006年間我國進(jìn)口紙漿的年復(fù)合增長率在11%以上。同時,國際紙漿產(chǎn)能釋放過快,其中僅拉美地區(qū)在2008年至2012年的五年內(nèi)就將計劃擴產(chǎn)880萬噸,年均擴產(chǎn)176萬噸,如此將使紙漿價格下降的趨勢形成,這自然提升國內(nèi)造紙企業(yè)的盈利能力。

關(guān)注兩類造紙股

基于上述因素,造紙板塊在近期持續(xù)有資金流入的跡象。相關(guān)統(tǒng)計軟件工具也顯示出,造紙股成為近期基金等機構(gòu)資金加倉的對象之一。

就目前來看,有兩類個股的投資機會可引起關(guān)注:一是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。目前造紙業(yè)股的平均動態(tài)市盈率只有22倍左右,相較于當(dāng)前A股市場平均40倍左右的動態(tài)市盈率水平來說,是比較明顯的“估值洼地”,值得重點關(guān)注,比如說晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。其中晨鳴B在其公司發(fā)行H股的前提下,比較價值更為突出,可重點跟蹤。

二是造紙業(yè)板塊的新秀,這些公司的產(chǎn)能擴張動能強勁,也有望依靠資本市場的融資平臺支持獲得新的產(chǎn)能拓展的資本,如景興紙業(yè)、太陽紙業(yè)等個股可予以跟蹤。另外,關(guān)于塑料袋使用的相關(guān)文件也有望給紙包裝行業(yè)的山鷹紙業(yè)等個股帶來投資機會。當(dāng)然,福建南紙、青山紙業(yè)等擁有諸多題材預(yù)期的品種也可跟蹤。

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