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造紙印刷：“估值洼地”效應(yīng)已經(jīng)不明顯

2009-04-15 14:34 來(lái)源：招商證券責(zé)編：陳良

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【編者按：造紙印刷行業(yè)景氣有所回暖。09年1-2月我國(guó)造紙工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量為1157.3萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)-5.8%），國(guó)內(nèi)紙及紙板單月產(chǎn)量結(jié)束4個(gè)月的同比負(fù)增長(zhǎng)，2月份同比為3.84%，行業(yè)景氣有所回暖�！�

【中華印刷包裝網(wǎng)】 紙價(jià)處于低位運(yùn)行。各紙種的價(jià)格在大幅回調(diào)后，近期低位運(yùn)行，但部分紙種月度跌幅依然客觀。

　�。�1）銅版紙：銅板紙價(jià)格本月下跌610元/噸，月度跌幅為6.3%。國(guó)內(nèi)幾個(gè)大型的銅版紙項(xiàng)目相繼推后或取消北人印刷，后期價(jià)格或有支撐。

　�。�2）新聞紙：新聞紙本月下跌400元/噸，月度跌幅為8.5%。過(guò)剩產(chǎn)能的消化遠(yuǎn)比庫(kù)存的消化艱難，這使得新聞紙價(jià)短期內(nèi)難以反彈。

　�。�3）白板紙：白板紙本月下跌400元/噸，月度跌幅為8.3%；瓦楞紙：瓦楞紙本月下跌450元/噸，月度跌幅為12.7%。由于出口的減少，包裝用紙價(jià)格的回升依附于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　（4）白卡紙：白卡紙本月下跌671元/噸，月度跌幅為10%，隨著消費(fèi)的升級(jí)，我們預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格長(zhǎng)期將回歸上升趨勢(shì)。

　　維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。市場(chǎng)已經(jīng)處于F區(qū)域估值洼地后期的上升恢復(fù)階段，從目前相對(duì)估值情況看，“造紙PB/A股PB乖離率”和“造紙PE/A股PE乖離率”分別為-16%和-11%，仍然為負(fù)，即仍存輕度的“估值洼地”效應(yīng)（但相對(duì)歷史極值，乖離程度已經(jīng)不大），1.71倍的絕對(duì)PB和18倍絕對(duì)PE說(shuō)不上高估，但也說(shuō)不上低估。因此，我們維持中性的投資評(píng)級(jí)。

　　公司選擇以長(zhǎng)期需求成長(zhǎng)性好的子行業(yè)為主。選擇依次為：

　�。�1）太陽(yáng)紙業(yè)；（2）金東紙業(yè)；（3）安妮股份；（4）博匯紙業(yè)/美利紙業(yè)；（5）晨鳴紙業(yè)；（6）岳陽(yáng)紙業(yè)；（7）華泰股份；（8）合興包裝。
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