【CPP114】訊：高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標(biāo)簽雖然增肥了上市公司的口袋，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板與傳統(tǒng)藍(lán)籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼

　　即將一周歲的創(chuàng)業(yè)板，正經(jīng)歷著市場(chǎng)的“周年拷問(wèn)”。

　　創(chuàng)業(yè)板最近5周沒(méi)有了前期“風(fēng)景這邊獨(dú)好”的優(yōu)越，“跌跌不休”成了常態(tài)。截至上周五，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月17日創(chuàng)下1129點(diǎn)的高位后，已經(jīng)累計(jì)下跌了21%，而經(jīng)過(guò)本輪下跌，相對(duì)于2009年業(yè)績(jī)，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已經(jīng)由最高128倍被攔腰斬至65倍。

　　“這是創(chuàng)業(yè)板價(jià)值回歸的表現(xiàn)。”上海證券資深策略分析師蔡鈞毅在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板整體的估值壓力、擴(kuò)容步伐加快、中報(bào)業(yè)績(jī)不佳、限售股解禁潮將至等因素將倒逼創(chuàng)業(yè)板一步步走向價(jià)值回歸。

　　估值壓力凸顯

　　頭頂著高成長(zhǎng)光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板自誕生之日起就賺足了市場(chǎng)的眼球。其高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標(biāo)簽雖然增肥了上市公司的口袋，卻也引來(lái)了投資者挑剔的目光。

　　“我平時(shí)只是看看創(chuàng)業(yè)板的股票，從來(lái)不炒。他們一發(fā)行動(dòng)輒就好幾十元、有的上百元，一般的散戶根本炒不起。”談及創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價(jià)，有著十余年炒股經(jīng)驗(yàn)的散戶苗女士態(tài)度十分鮮明。

　　而近期，創(chuàng)業(yè)板萎靡不振的表現(xiàn)似乎在向市場(chǎng)傳遞著價(jià)值回歸的信號(hào)。在上周的5個(gè)交易日中，有4個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以陰線收市，周跌幅達(dá)4．27%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板與傳統(tǒng)藍(lán)籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼。

　　經(jīng)過(guò)本輪高達(dá)21%的深跌之后，創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率雖然已經(jīng)較最高值打了對(duì)折，但是仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小板39倍和滬深300的15倍市盈率。

　　“從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性對(duì)其估值的支撐度而言，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板盈利增速及成長(zhǎng)預(yù)期和當(dāng)前估值仍不匹配，創(chuàng)業(yè)板整體估值仍存在下降的空間。”世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組組長(zhǎng)呂麗華對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板公司的老總們也一直為公司高高在上的市盈率惴惴不安。在清華大學(xué)第一屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)者訓(xùn)練營(yíng)的現(xiàn)場(chǎng)，一向低調(diào)的青島特瑞德董事長(zhǎng)于德翔在接受本報(bào)記者采訪時(shí)坦言：“雖然公司的市盈率是由資本市場(chǎng)的大環(huán)境和供求關(guān)系決定，但是目前創(chuàng)業(yè)板的估值還是偏高。”

　　擴(kuò)容步伐加快

　　盡管近期創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)頻繁、估值不斷下行，但是上市浪潮卻此起彼伏。

　　7月8日，隨著國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300094,股吧)（300094）、新科機(jī)電、金剛玻璃(300093,股吧)（300093）3只創(chuàng)業(yè)板公司的聯(lián)袂上市，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股陣容已經(jīng)增至93只。

　　本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年，已分別有35家、110家公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板及中小板。若按照普華永道的最新預(yù)測(cè)，2010年滬深股市將有275家公司分別在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，那么剔除上半年已上市的企業(yè)，下半年創(chuàng)業(yè)板和中小板還將迎來(lái)130家新成員。

　　而按照市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以往市場(chǎng)低迷，新股發(fā)行步伐都會(huì)放緩，但是今年的新股發(fā)行幾乎沒(méi)有跟隨股指的變化而變化。

　　“后續(xù)創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)模會(huì)加量發(fā)行，供給的增加將對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值構(gòu)成壓力，加速其價(jià)值回歸的步伐。”蔡鈞毅表示。

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，伴隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的持續(xù)走低，截至上周五，創(chuàng)業(yè)板上市的93家公司中，已有超過(guò)半數(shù)的公司股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，有近90%的股票低于上市首日的收盤價(jià)。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)欠佳

　　隨著滬深兩市中報(bào)的陸續(xù)公布，標(biāo)榜高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板又會(huì)帶給市場(chǎng)怎樣的驚喜？

　　本報(bào)記者對(duì)比已經(jīng)公布中期業(yè)績(jī)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的資料后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板整體的中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)在不敢恭維。

　　截至上周五，中小板已有超過(guò)九成的公司發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增、略增和續(xù)盈的上市公司占已發(fā)布預(yù)告的八成之多，而創(chuàng)業(yè)板發(fā)布預(yù)告的25家僅不足上市家數(shù)的三成，其中預(yù)減、虧損的卻占已發(fā)布預(yù)告的三成之多，有7家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，1家公司上市僅一周就公布虧損。

　　“市場(chǎng)其實(shí)是在博弈創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)，但是從業(yè)績(jī)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)的成長(zhǎng)性并沒(méi)有市場(chǎng)想像得那么好，所以投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股選擇了用腳投票。”蔡鈞毅說(shuō)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從今年登陸創(chuàng)業(yè)板和中小板的上市公司的基本面來(lái)看，兩者除了發(fā)行股本和盈利規(guī)模穩(wěn)定性區(qū)別之外，企業(yè)的屬性、所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)主業(yè)并沒(méi)有明顯的差異。

　　“上市公司的高科技含量的有效釋放或從事產(chǎn)業(yè)的效能是要體現(xiàn)在能使公司快速成長(zhǎng)并獲得盈利的提升，而絕非僅披高科技或新興產(chǎn)業(yè)的外衣就能享有較高的估值溢價(jià)。”呂麗華表示。

　　解禁潮空降

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)莫過(guò)于即將到來(lái)的解禁潮。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月和7月共有20只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售股解禁，這20只個(gè)股共解禁約9213．8萬(wàn)股。尤其在7月，13只股票的解禁股份數(shù)為6月的六倍以上。

　　而在二級(jí)市場(chǎng)上，這些解禁個(gè)股中的多數(shù)已表現(xiàn)出“聞解禁而跌”的走勢(shì)，而更大的解禁潮將在11月和12月來(lái)臨。

　　11月1日，創(chuàng)業(yè)板第一批28家公司將解禁11．99億股，而目前已經(jīng)流通的股票也才10．36億股；12月27日，第二批上市的8只股票將解禁2．3億股，已流通股的股數(shù)也不過(guò)1．99億股。

　　“面對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值，產(chǎn)業(yè)資本勢(shì)必會(huì)采取相應(yīng)的減倉(cāng)措施，這將對(duì)創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)人氣產(chǎn)生巨大的沖擊。”蔡鈞毅認(rèn)為，這種沖擊將會(huì)逐次排浪式影響創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，但是市場(chǎng)會(huì)在解禁到來(lái)之前提前釋放這一影響。

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